Цены на нефть и акции энергетических компаний движутся в разных направлениях
Это расхождение вызвало удивление на Уолл-стрит, поскольку падение цен на нефть угрожает ограничить прибыль производителей
Нефть отстает от ралли на Уолл-стрит в конце года. Хотя надежды на то, что инфляция достигла пика, привели к резкому росту акций и облигаций, цены на нефть только что отскочили от минимумов 2022 года, достигнутых из-за опасений по поводу замедления глобального роста, который подрывает спрос на топливо. Ралли, начавшееся в понедельник на фоне ослабления мер по борьбе с Covid в Китае и ограничения цен на российскую нефть, быстро иссякло.
Особенно заметна разница между ценами на нефть и акциями энергетических компаний, которые демонстрируют лучшие показатели на фондовом рынке в трудный период. Акции энергетических компаний прибавили почти две трети в этом году и продолжают расти, даже несмотря на то, что фьючерсы на американскую нефть упали примерно на 35% от максимума, зафиксированного после начала военного конфликта на Украине, и в итоге практически не изменились.
По данным Bespoke Investment Group, в прошлом месяце впервые с 2006 года энергетический сектор S&P 500 торговался в пределах 3% от годового максимума, тогда как West Texas Intermediate откатилась от годового максимума более чем на 25%.
Это расхождение удивило некоторых на Уолл-стрит, поскольку акции буровых и горнодобывающих компаний, как правило, растут и падают вместе с ценами на производимое ими сырье. Многие ожидают, что рост цен на нефть сократит разрыв, и это позволит таким компаниям, как Exxon Mobil Corp. и Chevron Corp. увеличить дивиденды и выкуп акций, наряду с инвестициями, которые необходимы для добычи нефти в будущем. Дальнейшее снижение может сократить прибыль производителей и поддержку, которую они оказывают слабым фондовым индексам.
Фондовые инвесторы рассчитывают, что недавнее решение ОПЕК и ее союзников во главе с Россией сохранить квоты на добычу без изменений, а также введение потолка цен на российскую нефть западными правительствами на уровне $60 за баррель приведут к ограничению мировых поставок. Фьючерсные контракты на американскую нефть упали в понедельник на 3.8% до $76.93 за баррель: четвертый самый низкий показатель за год.
«Уверены ли мы, что цены на нефтяном рынке будут расти? Нет, — отметил Коул Смид, президент Smead Capital Management. — Но мы наблюдаем невероятное напряжение между предложением, которое нужно рынку, и ценой, по которой производители хотят поставлять нефть на рынок».
Рынок может остыть
Более низкие цены на нефть могут увеличить прибыль других компаний за пределами нефтяного сектора за счет сокращения расходов и ослабления инфляционного давления. Однако некоторые аналитики также расценивают падение нефти как признак замедления экономики и считают это плохой новостью для перспектив фондового рынка в целом.
По данным Bespoke, в четырех из пяти других случаев, когда наблюдался крупный разрыв между ценами на нефть и акциями энергетических компаний с 1990 года, нефть росла в течение следующих 12 месяцев.
По словам соучредителя Bespoke Пола Хики, в ноябре 2006 года нефтяные компании переживали многолетнее ралли, а мировые запасы нефти были на высоком уровне. В течение следующего года энергетический сектор S&P 500 вырос на 26.8%, при этом цены на нефть подскочили на 69%.
Однако в течение этого и других периодов акции энергетических компаний не смогли обеспечить двухлетнюю скользящую доходности, которая, согласно Bespoke, в ноябре достигла беспрецедентного уровня в 227%. Это усиливает опасения по поводу возможного охлаждения самого горячего сектора фондового рынка.
«Такие темпы роста сектора не могут сохраняться вечно, особенно когда один из ключевых сырьевых товаров, определяющих его прибыль, снижается», — написал Хики в заметке.
Нефть под давлением
На нефть оказывают давление некоторые структурные факторы. Одно из препятствий для восстановления цен на нефть связано с тем, что в ответ на исключительно высокую волатильность в этом году трейдеры вышли из игры.
Как показывает модель TD Securities, менеджеры фондов, которые торгуют нефтяными фьючерсами, продавали позиции в течение нескольких месяцев, систематически следуя трендам, поскольку их алгоритмы сигнализировали о повышении риска и снижении вознаграждения.
По словам Дэниела Гали, старшего стратега TD Securities по сырьевым товарам, на такие фонды приходится примерно 30% объемов торгов, однако они оказывают огромное влияние на торговые потоки, как только рынок выбирает направление.
«Определенно они являются доминирующей спекулятивной силой на сырьевых рынках», — заявил Гали.
Банки и торговые дома нарастили продажи нефти в последние недели, поскольку вспышки Covid могут помешать восстановлению Китая, что вызывает протесты. По данным UBS, институциональные инвесторы сократили чистые длинные позиции по Brent и WTI до самого низкого уровня с 2020 года. Брокеры утверждают, что трейдеры теперь не спешат делать новые ставки, и это нежелание может усилить волатильность.
«Они руководствуются очень короткими временными горизонтами», — отметил Джон Августин, директор по инвестициям Huntington National Bank.
Глобальная потребность в нефти вернется на докоронавирусный уровень, «если только вы не думаете, что приближается конец света», — считает Роберт Минтер, директор по инвестиционным стратегиям с ETF в компании по управлению фондами Abrdn.
Тем не менее, многие экономисты ожидают, что дальнейшее повышение процентных ставок в США, Европе и других крупных экономиках может привести к рецессии и снизить спрос на такие товары, как дизель и бензин.
Китаю «придется пережить очень тяжелые времена, чтобы восполнить этот пробел, — отметил Франсиско Бланш, глава отдела исследований сырьевых товаров и деривативов в Bank of America. — Поэтому единственное решение действительно заключается в увеличении внутреннего спроса».
Подготовлено по материалам издания The Wall Street Journal
