Рынок ОФЗ не верит в дальнейший рост ставки?
Некоторые считают, что вчера был лучший день для набора долгосрочного портфеля ОФЗ
15 августа ЦБ поднял ставку на 350 базисных пунктов — с 8,5% до 12% годовых, анонсировав чрезвычайное совещание в понедельник вечером после, сразу же после утренней критики падения рубля и монетарной политики со стороны советника президента Максима Орешкина.
Рынок облигаций достаточно сдержанно отреагировал на решение регулятора. Индекс ОФЗ (RGBI) упал в день снижения ставки на 0,6%. Основное падение пришлось на короткие и средние выпуски. В длинных, наоборот, наблюдалась позитивная динамика. Доходность коротких выпусков с фиксированным купоном (со сроком погашения до трех лет) выросла на 20-50 б.п. в среднем до 11%, остальная часть кривой показала смешанную динамику в диапазоне плюс-минус 5 б.п.
Спрэд между доходностью пятилетних и трехмесячных облигаций сократился до 0,5 процентного пункта с 2,9 п.п. Выровнивание кривой доходности (разница между краткосрочными и долгосрочными безрисковыми процентными ставками) повысило риск рецессии. Кривая стала практически плоской: ОФЗ-ПД со сроком погашения от пяти лет торгуются с доходностью 11-11,4%.
Все это заставило Минфин отказаться от проведения еженедельных аукционы по размещению ОФЗ в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках и в целях содействия стабилизации рыночной ситуации. Последний раз Минфин РФ воздерживался от проведения первичных аукционов по размещению нового госдолга по аналогичной причине в октябре 2022 года.
Ряд наиболее длинных ОФЗ с постоянным купоном даже выросли в расчете на то, что жесткая денежно-кредитная политика ЦБ обеспечит более ранее достижение инфляции цели в 4%, сообщили в БКС. Самое интересное, отметили в компании, в том, что короткие облигации не упали сразу же к доходности в 12%. Короткий конец кривой бескупонной доходности находится ниже 11%.
Такая умеренная реакция рынка создала хорошие возможности для покупок инструментов с переменным купоном (ОФЗ-ПК) и фиксации позиций в слабо отреагировавших на изменение ставки облигациях.
Причины того, что ставки по коротким ОФЗ и многим корпоративным облигациям остаются ниже ключевой, по версии БКС, могут быть две:
- участники рынка рассчитывают на снижение ключевой до 10–10,5% в течение ближайших месяцев
- держатели не успели заложить в котировки решение ЦБ РФ, а значит, короткие облигации могут продолжить падать, чтобы их доходность к погашению поднялась до ключевой ставки или выше.
В четверг на долговом рынке России наблюдается дальнейшая позитивная динамика. Индекс цен гособлигаций RGBI продолжает восстанавливаться, растет вторую торговую сессию подряд. Снижение доходностей указывает на ожидание рынков определенного будущего эффекта для снижения инфляции от недавних действий ЦБ РФ по ужесточению денежно-кредитной политики, считает представитель УК «Первая» София Кирсанова.
Базовый сценарий Сбера не предполагает дальнейшего повышения доходностей. Скорее всего, доходности длинных выпусков сможет стабилизироваться на текущих уровнях и осенью перейдут к снижению, прогнозирует аналитик SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.
Участники рынка могут расценивать нынешние 12% как потолок, заранее и четко обозначенный Банком России, считают некоторые эксперты. Некоторые не исключают, что в индексе RGBI происходит технический разворот. Если это так, то вчера был лучший день для набора долгосрочного портфеля ОФЗ.
