Рынки настроены оптимистично по отношению к евро
Согласно данным рынка опционов, большинство ставок на евро предполагают дальнейшее укрепление. Аналитики компании Pepperstone считают, что неожиданный результат может привести к снижению курса евро до отметки ниже 1,03 доллара США.
Инвесторы, которые торгуют евро, возможно, слишком расслаблены, поскольку в эти выходные состоятся выборы в Германии.
На рынке деривативов наблюдается необычное спокойствие: большинство опционов на евро, срок действия которых истекает на следующий день после воскресного голосования, предполагают рост, а медвежьи настроения по отношению к единой валюте ослабли.
Фондовые рынки также оценивают положительный исход, при этом немецкий индекс DAX достиг рекордно высокого уровня.
Такое положение вещей может резко измениться, если правоцентристский альянс ХДС/ХСС, занимающий лидирующие позиции в опросах, сможет сформировать коалицию. Это, скорее всего, приведёт к тому, что евро сравняется с долларом, поскольку последует неопределённость и политические переговоры с более мелкими партиями.
Societe Generale SA рекомендует инвесторам приобрести средства защиты от падения евро, в то время как Commerzbank AG и Credit Agricole SA предупреждают своих клиентов о рисках.
«Кажется, все думают, что это не будет событием», — сказал Майкл Браун, старший исследователь-стратег Pepperstone Ltd. «Такое спокойствие может привести к ещё большему потрясению на рынке».
Затянувшиеся коалиционные переговоры, особенно если они будут проходить после значительного роста поддержки крайне правой партии AfD, приведут Европу к «наихудшему сценарию», — считает Браун. Он предсказал, что неожиданная реакция рынка может привести к падению евро ниже 1,03 доллара.
Единая валюта на 0,3% слабее и торгуется на уровне 1,0473 по состоянию на 11:40 утра в Лондоне, на фоне слабых показателей деловой активности в регионе. Однако, единая валюта уверенно растёт: в феврале она может вырасти на 1%, что станет лучшим месячным показателем с августа.
Майкл Пфистер, валютный стратег Commerzbank, говорит, что его базовый сценарий предполагает формирование правительства альянсом центристов и правого крыла во главе с Фридрихом Мерцем, но «неопределённое большинство явно представляет риск для евро».
Альянс Мерца уже несколько месяцев держится на уровне около 30%, а АдГ занимает второе место с рейтингом около 20% по данным опросов Bloomberg. Социал-демократы канцлера Олафа Шольца отстают на третье место с рейтингом около 15%, а Зелёные — на четвёртое с 13%. В зависимости от того, сколько более мелких партий получат места в Бундестаге, для формирования правительства может потребоваться трёхсторонняя коалиция.
Столкнувшись с этими рисками, трейдеры опционов кажутся удивительно оптимистичными. Данные Depository Trust & Clearing Corporation показывают, что 60% опционов, которые прошли в этом году и истекают в понедельник, нацелены на более сильный евро.
С начала года курс евро колебался в диапазоне около 1,02–1,05 доллара, и потоки опционов указывают на то, что инвесторы ожидают, что после голосования он будет торговаться в направлении более сильной стороны этого диапазона.
Стратеги Bloomberg говорят, что рынки настроены на то, что выборы в Германии дадут результат, соответствующий тому, что все это время показывали опросы, но при этом они недооценивают риск неожиданности. Результат выборов, который перевернёт прогнозы в достаточной степени, чтобы сделать жизнеспособную и долгосрочную коалицию сложной, поставит под сомнение любой оптимизм, связанный с быстрым изменением статуса долгового тормоза, и нанесёт ущерб евро.
Вен Рам, стратег по кросс-активам в Дубае, говорит: «От валют до акций, рынки настроены на то, что выборы в Германии дадут результат, соответствующий тому, что все это время показывали опросы, — фактически недооценивая риск неожиданности. Результат выборов, который перевернёт прогнозы в достаточной степени, чтобы сделать жизнеспособную и долгосрочную коалицию сложной, поставит под сомнение любой оптимизм, связанный с быстрым изменением статуса долгового тормоза, и нанесёт ущерб евро».
Ожидания волатильности валюты после выборов также приглушены. Премия за защиту от колебаний евро за недельный период сейчас торгуется примерно на 100 базисных пунктов ниже среднего значения, наблюдавшегося в этом году, что подчёркивает, что немногие трейдеры настроены на распродажу после выборов.
Относительное спокойствие контрастирует с волнением, наблюдавшимся в преддверии голосования в США в ноябре, когда волатильность пары евро-доллар резко возросла до самого высокого уровня за последние четыре года.
Societe Generale говорит, что трейдерам было бы разумно скупить некоторую защиту евро на случай неожиданного исхода. Очевидная уверенность рынка сделала хеджирование дешёвым, и французский банк рекомендует покупать опционы на продажу евро в течение следующих двух недель, чтобы защититься от падения ниже 1,03 доллара.
Риск «недооценён»
По мнению Джордана Рочестера, руководителя отдела стратегии FICC в Mizuho Bank Ltd., в настоящее время рынки валют и облигаций значительно недооценены из-за риска объединения АдГ с другими партиями для блокирования бюджетных реформ и увеличения расходов.
«Худшим сценарием для евро было бы значительное усиление поддержки AfD по сравнению с текущими прогнозами», — отмечают стратеги Credit Agricole в своей записке. Это может осложнить попытки сформировать коалиционное правительство из основных партий и привести к снижению курса евро по отношению к доллару до недавних минимумов около 1,03.
Опасность заключается в том, что если переговоры по созданию коалиции затянутся, Германия не сможет продвигать бюджетные реформы и увеличивать расходы, что необходимо для оживления экономики и увеличения военного бюджета.
Трамп намерен снизить роль США в сфере безопасности в Европе, подчёркивая необходимость для европейских стран взять на себя больше обязательств по защите от возможной российской активности.
«Рынок, кажется, настроен на то, что, поскольку, скорее всего, будет сформирована коалиция, которая хочет больше тратить, это произойдёт быстро», — сказал Сэм Линтон-Браун, глобальный руководитель макростратегии в BNP Paribas, в интервью Bloomberg TV. «Но в Германии всё работает не так. Обычно формирование коалиции занимает более двух месяцев».
