Инвесторы присматриваются к развивающимся рынками после потрясений в Китае
Некоторые считают, что негативные последствия «потерянного десятилетия» для EM-рынков преувеличены по сравнению с американскими и европейскими акциями
Включение развивающихся рынков в борьбу на фоне недавней волатильности китайских акций обратило внимание некоторых инвесторов и аналитиков на заманчивые перспективы: десятилетие страданий может скоро закончиться.
Развивающиеся фондовые рынки, такие как Бразилия, Индия, Турция или ЮАР, значительно отставали от развитых рынков на протяжении большей части последнего десятилетия, особенно по сравнению со стремительно растущими американскими акциями.
По данным Refinitiv, за последние 10 лет общая доходность «голубых фишек» в США составила 356% против доходности европейских акций на уровне 188% за тот же период. Однако на развивающихся рынках картина еще хуже: индекс MSCI EM принес всего 66%, из-за чего некоторые аналитики назвали его «потерянным десятилетием» для развивающихся рынков.
После подъема в начале 2021 года, когда инвесторы сделали ставку на возрождение глобальной экономики, а цены на сырьевые товары резко подскочили, EM-акции откатились из-за ужесточения нормативных требований в Китае: от финансовых технологий до образования. В результате индекс MSCI EM упал еще на 1.4% в этом году, хотя многие другие рынки резко выросли.
Тем не менее, некоторые инвесторы и аналитики считают, что устойчивый глобальный экономический подъем, высокий спрос на многие природные ресурсы и завышенные оценки в других странах могут помочь развивающимся рынкам восстановить позиции.
Новые возможности
«Сейчас много возможностей, — заявил Питер Оппенхаймер, главный стратег Goldman Sachs по глобальным рынкам акций. — Учитывая, насколько ослаблены развивающиеся рынки, если опасения по поводу дельта-штамма немного снизятся, а Китай не усилит интервенции на рынке, я думаю, произойдет значительный отскок».
По информации поставщика данных о потоках инвестиций EPFR, несмотря на неоднозначные показатели развивающихся рынков, фонды инвестиций в EM-акции в этом году уже привлекли $81 млрд. Если подобная динамика сохранится, этот год ознаменуется максимальным притоком инвесторов с 2010 года и станет вторым по величине, по крайней мере, с 2000 года.
Эрик Робертсен, руководитель международного отдела исследований и главный стратег Standard Chartered Bank, считает, что EM-акции торгуются со скидкой около 40% по отношению к американским акциям на фоне опасений по поводу восстановления мировой экономики, связанных с распространением дельта-штамма Covid-19, и закручивания гаек в Китае.
«Мы полагаем, что пессимизм по поводу роста преувеличен и что EM-активы выглядят привлекательно. Возможно, пока рано, но мы ищем эту точку входа», — отметил он в записке.
Некоторые инвесторы и аналитики также делают ставку на то, что развивающиеся рынки облигаций покажут более высокие результаты. Хотя в течение длительного времени EM-облигации, как правило, опережали другие рынки облигаций в долгосрочной перспективе, несмотря на периодические долговые кризисы развитых стран, за последнее десятилетие они обеспечили доходность на уровне примерно 60%, отставая от американских инвестиционных и мусорных облигаций.
Согласно широко используемому биржевому фонду, суверенные EM-облигации, номинированные в валюте страны, фактически потеряли деньги за последнее десятилетие из-за снижения внутренних валютных курсов на фоне замедления роста, низких цен на сырьевые товары и других проблем. EM-облигации — как в местной валюте, так и ценные бумаги, деноминированные в долларах, — остаются ослабленными в 2021 году.
Американская компания Nuveen, под управление которой находятся активы на сумму $1 трлн, как и другие инвестиционные группы, следит за возрождением развивающихся рынков, включая гособлигации Латинской Америки и азиатские акции, которые, по ее мнению, должны извлечь выгоду за счет глобального экономического восстановления и усиления инфляционного давления.
«Поскольку мы вступаем в период повышения ставок и роста инфляции, фондам целевого капитала и организациям необходимо искать другие возможности для инвестирования, которые имеют больше шансов опередить инфляцию, а также обеспечить диверсификацию, помимо акций», — отметил Натан Шетти, глава отдела смешанных инвестиций в Nuveen, в недавнем отчете.
Высокие риски
Тем не менее, многие аналитики и управляющие фондами по-прежнему скептически относятся к развивающимся рынкам, поскольку риски вокруг Китая становятся более значительными. На Китай приходится более трети ведущих EM-индексов MSCI и FTSE Russell, и экономический вес страны настолько велик, что изменения в Китае могут влиять на настроения в развивающихся странах.
Из-за репрессий со стороны Пекина гонконгский фондовый рынок упал более чем на 10% с начала июля, а индекс CSI 300 на материке потерял 6.4%. По словам Оппенхаймера, некоторые глобальные инвесторы теперь считают китайские акции «неинтересными», учитывая опасения по поводу принятия дополнительных мер.
Аналитики JPMorgan отмечают, что доступность вакцин в развитых странах также помогла быстрее открыть экономику, чем во многих развивающихся странах. По их мнению, это поможет почти полностью устранить отставание в росте между более бедными, но быстрорастущими развивающимися экономиками и богатым миром, переживающим сейчас бум.
Несмотря на оптимизм в отношении восстановления позиций развивающихся рынков в ближайшей перспективе, Оппенхаймер также отмечает некоторые проблемы в долгосрочной перспективе, такие как замедление глобализации и растущее давление на инвесторов, чтобы они учитывали экологические, социальные и управленческие аспекты, а с решением этих вопросов развивающиеся страны зачастую справляются не очень удачно.
«Вступаем ли мы в золотой век, когда развивающиеся рынки будут значительно превосходить всех остальных? Я думаю, это пока неясно, — добавил он. — На мой взгляд, есть некоторые структурные проблемы по сравнению с тем, с чем развивающимся рынкам пришлось столкнуться в последние 20 лет».
По материалам издания The Financial Times
