«Старая экономика» мстит за невнимание
Цены на сырье будут периодически взлетать, потому что инфраструктура не справляется с наплывом спроса
Очень удобно винить «старую экономику» в сбоях, порожденных пандемией во всех сферах — от энергетики до сельского хозяйства.
Но если не брать в расчет проблемы рынка труда, узкие места почти не связаны с Covid-19. Корни сырьевого кризиса прячутся в последствиях финансового кризиса и последующего десятилетия падения прибыли, а также хронического недоинвестирования в старую экономику.
Со старением инфраструктуры и сокращением инвестиций уменьшались экономические мощности и возможность поставлять товары. Проблемы игнорировались многие годы, а теперь «старая экономика» мстит нам растущими ценами на газ, дефицитом поставок меди и перебоями с электроэнергией в Китае.
Старую экономику лишили инвестиций
В условиях экономической стагнации, последовавшей за 2008 годом, политики сосредоточились на восстановлении с помощью программ количественного смягчения. Домохозяйства с низким уровнем дохода столкнулись с медленным ростом заработной платы, экономической нестабильностью, ужесточением кредитных лимитов и все более недоступными активами. Домохозяйства с более высокими доходами, напротив, выиграли от инфляции финансовых активов, вызванной QE.
Это неравенство сильно ударило по старой экономике. В ней повышение цен происходит тогда, когда объем спроса превышает объем предложения. Семьи с высоким доходом могут контролировать доллары, с низким — объем спроса на товары, поскольку их больше. Более того, именно они склонны потреблять физические товары, а не услуги.
Как только объем спроса на сырьевые товары начал уменьшаться, отдача от старых секторов экономики тоже понизилась. Низкая доходность привела к сокращению капитальных затрат в старой экономике с длительным циклом в пользу «новой экономики» с коротким циклом инвестиций в такие области, как технологии.
К 2013 году эти проблемы достигли Китая. Производство постепенно затухало, спрос на сырье падал, усиливая отток капитала из старой экономики.
Старая экономика действительно была перегружена, обременена долгами и чрезмерно загрязнена. На нее приходится лишь около 35% мирового ВВП. Она принесла по меньшей мере в два раза больше корпоративных убытков, имела около 90% нефинансовой задолженности и повысила уровень выбросов до 80%. Неудивительно, что инвесторы забросили нефть и медь, переключившись на Большую четверку.
В 2015 году рухнули цены на нефть, окончательно отвернув от старой экономики инвесторов, уставших терять деньги. Китай прекратил агрессивное стимулирование таких убыточных предприятий, как угледобывающие заводы. Изменение климата становилось все более актуальной проблемой, поэтому инвесторы придавали большее значение экологическим, социальным и управленческим вопросам, а это еще больше ограничивало капитал.
Инвестиций сократились, замедлив рост производственных мощностей в сырьевом секторе, а особенно по углеводородам. Там отчуждение активов инвесторами по соображениям ESG усугубило и без того растущую проблему недостаточного инвестирования.
Теперь она лишила нас сырья
Страны постепенно переходят в режим после Covid-19, усиливая нагрузку на старую экономику. Кроме того, во время пандемии политики сфокусировались на социальных потребностях, что увеличило спрос на физические товары.
Теперь потрясения в одной части системы создают цепные реакции в другой. Например, сокращение добычи угля в Китае ударило по производственным мощностям по выплавке алюминия, создав его дефицит. Снижение доступности газа привело к замене полезного ископаемого на нефть, что создало нехватку нефти.
Постоянное воздействия небольших, частых потрясений на систему, работающую на пределе, порождает инфляцию цен, которую мы и наблюдаем сегодня.
Так и проявляется месть старой экономики за пренебрежение: инфраструктура не справляется, поэтому цены на сырье и товары будут расти.
Чтобы экономика процветала, а экологически чистая инфраструктура развивалась, придется поднять цены на сырье. Так можно привлечь новые инвестиции и компенсировать риски, связанные с долгосрочными капиталовложениями и переходом на зеленую энергетику.
На горизонте сырьевого рынка уже маячит новый суперцикл.
Подготовлено по материалам издания The Financial Times
