Турция справилась с экономическим кризисом. Но он может вернуться
Рост инфляции и сильная долларизация банковской системы делают эту крупную экономику более уязвимой
Новая политика по смягчению валютного кризиса в Турции привлекает внимание к одной исторически устойчивой сфере экономики: банкам.
Вера в местную банковскую систему остается непоколебимой, несмотря на неоднократное обесценивание валюты, увольнение председателей ЦБ и циклы бумов и спадов. Кредиторы занимают центральное место в правительственном плане спасения лиры, обнародованном на этой неделе. Согласно этому плану, турки должны хранить банковские депозиты в лирах и не выводить деньги из банковской системы, несмотря на события на валютных рынках.
На данный момент распродажа лиры приостановилась, и валюта отыграла часть огромных потерь, понесенных по отношению к доллару в этом году. Однако некоторые скептически относятся к долгосрочным перспективам. Рост инфляции и сильная долларизация банковской системы делают этот развивающийся рынок более уязвимым.
Что может ухудшить ситуацию? Заморозить финансовую систему может изъятие долларов, хранящихся в турецкой банковской системе, или же лишение турецких банков доступа к международным долларовым рынкам. В результате правительство может перейти к еще более решительным действиям, включая контроль за движением капитала.
«Я думаю, через несколько лет мы будет считать этот момент переломным для Турции», — отметил Джейсон Тави, старший экономист по развивающимся рынкам в Capital Economics.
Риски долларизации
Одна из причин доверия турок к банкам кроется в том, что они хранят там не только сбережения в лирах, но и гораздо бóльшие накопления в долларах и евро. Почти две трети депозитов в банковской системе хранятся в иностранной валюте.
На протяжении многих поколений турки держат сбережения в долларах, золоте и других физических активах. Однако накопление долларов ускорилось после валютного кризиса 2018 года.
Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган уволил нескольких руководителей ЦБ и настоял на снижении процентных ставок, несмотря на стремительный рост инфляции. Это подорвало доверие к лире.
«Первопричина всего происходящего — инфляция. Если бы инфляция не была такой высокой, долларизация не была бы проблемой», — считает Эдвард Аль-Хуссейни, старший аналитик Columbia Threadneedle Investments.
Помимо депозитов, турецкие банки получают доллары за счет заимствований из-за рубежа. Хотя эта сумма меньше, чем до 2018 года, она по-прежнему велика: согласно Capital Economics, по состоянию на сентябрь в ближайшие 12 месяцев должно быть выплачено около $83 млрд, что эквивалентно примерно 11% валового внутреннего продукта страны.
Долларовые долги банков
Банки сохранили доступ к долларовым рынкам, несмотря на колебания курса лиры. Банк Yapi Kredi сообщил на этой неделе, что обеспечил долгосрочное финансирование в долларах и евро на сумму около $560 млн.
«По-прежнему существуют признаки того, что банки могут выйти на рынок», — отметила Линдси Лидделл, глава отдела по рейтингам турецких банков в Fitch.
Однако есть и тревожные признаки. Уровни замещения банками истекающего долга в долларах упали ниже 100%, откуда следует, что они берут меньше новых кредитов, чем уже должны.
Долларовое кредиты для правительства
Еще одним источником риска является то, кода турецкие банки направляют доллары. Все чаще они дают их в кредит правительству. Часть идет на покупку турецких гособлигаций, выпущенных в долларах.
Банки также предоставляют доллары центральному банку в виде валютных свопов на сумму более $60 млрд, что является разновидностью производного контракта. Часть банковских долларов также удерживается центральным банком в качестве минимальной нормы резервов.
Центральный банк использует доллары, заимствованные в рамках этих свопов, для интервенций на валютных рынках, чтобы поддержать лиру. В результате валютные резервы центрального банка стали отрицательными.
По мнению экономистов, самый худший сценарий предполагает, что турецкие вкладчики заберут доллары из банков. Банки попросят центральный банк вернуть долларовые резервы и могут попытаться отменить свопы. Если бы центральный банк не смог выполнить это требование, банки не смогли бы вернуть деньги вкладчикам. Это похоже на события во время финансового кризиса в Ливане в 2020 году.
Сейчас в банках практически нет нехватки долларов. По данным Goldman Sachs, ставка, которую турецкие банки должны платить по долларовым депозитам, составляет около 0.5%. Это больше, чем вкладчики получают в США за свои доллары, но лишь ненамного. Ставка резко выросла во время кризиса 2018 года, но пока остается неизменной.
Рост кредитов и инфляции
Меры, принимаемые Эрдоганом для поддержки лиры, рискуют спровоцировать девальвацию в долгосрочной перспективе. В соответствии с планом накопления сбережений правительство будет гарантировать доходность депозитов в лирах по ставке, аналогичной той, которую они получили бы в иностранной валюте, компенсируя любое дальнейшее снижение курса по отношению к доллару. Взамен турки должны хранить лиры в банке в течение 3, 6, 9 или 12 месяцев, аналогично депозитному сертификату.
При инфляции выше 20% лира, разумеется, продолжит обесцениваться по отношению к доллару из-за потери покупательной способности. Правительству придется занимать, или же центральному банку придется печатать деньги, чтобы возместить ущерб турецким вкладчикам в соответствии с планом депозитов, что усилит инфляционное давление.
План также реализуется на фоне стремительного роста объемов кредитования в лире.
Но вопрос в том, на что идут эти кредиты, поскольку деньги не возвращаются в банковскую систему в виде депозитов. Это может говорить о том, что деньги инвестируются в брокерские фирмы, которые вкладывают лиры в краткосрочные долговые фонды вне банковской системы, или используются для покупки товаров или услуг у нерезидентов.
«Учитывая, что прогноз по инфляции предполагает определенные трудности, некоторые клиенты банков могут брать кредиты в лирах, а затем покупать иностранную валюту или другие активы, такие как акции или, возможно, даже криптовалюту», — заявил Уграс Улку, руководитель отдела исследований развивающихся европейских рынков в IIF.
Подготовлено по материалам The Wall Street Journal
