Что означают санкции для российских долговых рынков и инвесторов
Эксперты не ждут панического сброса российских облигаций
Западные столицы начали вводить новые ограничения на суверенный долг России, стремясь усилить давление на Москву из-за конфликта с Украиной.
Соединенные Штаты и их союзники ввели первый раунд санкций после того, как президент России Владимир Путин в понедельник признал два отколовшихся региона на востоке Украины. Ожидается ряд более жестких мер после того, как он начал военную операцию в четверг.
Доступ к российским облигациям становился все более ограниченным. Санкции США, введенные после присоединения Крыма в 2014 году, сделали будущий российский долг в долларах неприемлемым для многих инвесторов и ключевых индексов.
В апреле 2021 года президент США Джо Байден запретил американским инвесторам покупать новые российские рублевые облигации из-за обвинений Москвы во вмешательстве в выборы в США.
Вот обзор того, какие меры уже были добавлены и какое влияние они могут оказать:
Каковы новые ограничения на суверенный долг?
Вашингтон объявил о запрете американским организациям участвовать на вторичных рынках как рублевых, так и нерублевых долговых обязательств, выпущенных Центральным банком России, Фондом национального благосостояния и Министерством финансов после 1 марта.
Европейский Союз согласовал новые санкции, которые будут направлены против возможности Москвы получить доступ к капиталу и финансовым рынкам блока, а также к услугам, и запретят инвесторам из ЕС торговать российскими государственными облигациями. Правительство Канады заявило, что запретит своим гражданам участвовать в покупке суверенного долга России.
В среду Великобритания заявила, что не позволит России продавать суверенный долг в Лондоне — одном из крупнейших мировых финансовых центров для таких сделок. По словам западных официальных лиц, эти меры потребуют дополнительного законодательства, и это также повлияет на клиринговые операции. Однако не было никаких указаний на то, прекратит ли Великобритания торговлю непогашенным суверенным долгом.
Скоординированные меры направлены на то, чтобы ограничить способность России привлекать новое иностранное финансирование и закрыть некоторые лазейки. Несмотря на ограничения в США, Россия смогла выпустить облигации на европейских рынках.
Аналитики JPMorgan подсчитали, что с 2020 года Россия выпустила в общей сложности 3,5 миллиарда еврооблигаций.
Последствия для инвесторов
Аналитики видят ограниченные последствия для держателей существующих облигаций в твердой валюте.
Однако они предсказали, что новые санкции США в отношении местных суверенных облигаций, так называемых ОФЗ, приведут к созданию двух разных классов ОФЗ.
В ответ на ограничения США по местным суверенным облигациям Минфин заявил, что будет предлагать только новые серии ОФЗ, начиная с 22 февраля, и прекратит использование выпусков, зарегистрированных до этой даты, «чтобы снизить риски принудительной продажи обращающихся государственных ценных бумаг по определенным категориям иностранных инвесторов».
JPMorgan заявил, что облигации, которые были проданы с середины июня, имели премию на 10-25 базисных пунктов по сравнению с существующими выпусками, хотя это расхождение исчезло, вероятно, из-за того, что облигации были добавлены к наиболее широко используемому ориентиру с фиксированной доходностью.
«Однако на этот раз премия может быть более устойчивой, учитывая, что новые ОФЗ не будут индексироваться», — сказал Николае Александру-Чидесчук из JPMorgan. «Пока местные банки могут свободно совершать операции с иностранцами, база между двумя кривыми должна оставаться относительно узкой (спред в пределах 20-30 базисных пунктов)».
Что это означает для потоков капитала?
Последние данные показывают, что в обращении у России чуть менее 40 миллиардов долларов и евро облигаций, из которых чуть более половины принадлежит иностранным инвесторам. Согласно опросу клиентов JPMorgan на развивающихся рынках, позиция иностранных инвесторов в этих облигациях выглядела легкой и самой низкой за последние два десятилетия.
Между тем, по данным ING, иностранным инвесторам принадлежало около 18% или 2,8 трлн рублей (34,4 млрд долларов) от общего количества находящихся в обращении ОФЗ.
Ожидается, что новые санкции США не приведут к принудительным продажам ОФЗ. Однако потоки капитала показали, что инвесторы отказались от облигаций, поскольку напряженность вокруг Украины обострилась с конца прошлого года.
«Россия уже пятый месяц подряд переживает отток иностранных портфельных инвестиций из ОФЗ, — сказал Крис Тернер, руководитель отдела глобальных рынков ING. «В октябре-январе он составил 5,4 миллиарда долларов, а с начала февраля было выведено около 1,1 миллиарда долларов».
В настоящее время вес России составляет 6,8% в индексе местного суверенного долга JPMorgan, хотя, учитывая, что меры США не предусматривают добавление новых выпусков, в то время как существующие будут погашены, ожидается, что вес сократится до менее 5% чуть более чем за три года, прогнозирует банк.
JPMorgan, который управляет одними из наиболее широко используемых индексов с фиксированной доходностью в твердой и местной валюте на развивающихся рынках, заявил в среду, что анализирует влияние, которое новые ограничения США могут оказать на его индексы на развивающихся рынках.
Карин Строхекер © 2022 Thomson Reuters
