Американские производители газа сэкономили на хеджировании и теперь их ждет расплата
Прошлый год выбил их из колеи: дикий рост цен сначала привел к убыткам от хеджирования, после чего они сократили страхование. И теперь они будут вынуждены продавать по низким текущим ценам
Резкое падение цен на природный газ нанесет ущерб прибыли и денежным потокам производителей газа в первом квартале, поскольку хеджирование — отраслевая разновидность ценового страхования — оказалось недостаточным для компенсации ожидаемых потерь, заявили аналитики и отраслевые эксперты.
Работник Chesapeake Energy Corp проходит мимо штабелей бурильных труб, необходимых для извлечения нефти и газа на площадке бурения Chesapeake oil на сланцевом месторождении Игл-Форд близ Кристал-Сити, Техас, 6 июня 2011 года. REUTERS/Анна Драйвер
Производителям, начинающим год с меньшим количеством хеджирования, чем исторически, придется продавать больше газа по рыночной цене около 2,45 доллара за миллион британских тепловых единиц (MMBtu), что ниже безубыточных цен на добычу газа в некоторых регионах, и это может вынудить некоторые компании сократить бурение и отложить завершение разработки скважин.
Хеджирование, или контракты, фиксирующие цены на будущую добычу, помогают производителям защитить денежные потоки от колебаний цен, помогая им бурить и заканчивать скважины, что крайне важно в то время, когда Европа обратилась за газом к Соединенным Штатам.
Цены на топливо для отопления в США в этом месяце торговались на уровне 2,34 доллара за баррель, что на 76% ниже прошлогоднего августовского максимума и является самым низким уровнем с апреля 2021 года. Это случилось из-за мягкой зимней погоды в Северной Америке и ослабления экспорта.
Низкий уровень хеджирования приведет к истощению денежного потока, поскольку рыночные отпускные цены низкие, сказал Мэтт Хагерти, старший энергетический стратег BTU Analytics FactSet.
По данным консалтинговой компании Energy Aspects, которая отслеживала 40 публично торгуемых производителей газа, на конец сентября было хеджировано около 36% добычи газа в 2023 году. Этот процент снизился с 52% годом ранее.
Производители заключали всего две-три своп-сделки в месяц с апреля по октябрь прошлого года, сказал Дэвид Седуски, аналитик по природному газу в Energy Aspects, имея в виду разновидность хеджирования. Он назвал эту сумму «невероятно минимальной» и сказал, что это очень мало по сравнению с 30-50 такими сделками в месяц в 2021 году.
Рост цен в 2022 году после начала СВО России в Украину привел к тому, что многие производители, уже застраховавшие себя по более низким ценам, понесли убытки от хеджирования. Возможно, это побудило их меньше хеджировать в дальнейшем.
«Прошлый год был довольно тяжелым для людей, которые не были готовы к резкому росту цен. Многие люди, вероятно, ликвидировали свои хеджевые позиции и захотели воспользоваться преимуществов высоких текущих цен на тот момент. А теперь, возможно, они осознали в каком затруднительном положении находятся сегодня», — сказала Триша Кертис, исполнительный директор консалтинговой компании PetroNerds added.
Компания EQT, крупнейший производитель природного газа в США, в прошлом месяце заявила, что ожидает убытка от деривативов в размере 4,6 миллиарда долларов в 2022 году и чистых денежных расчетов в размере 5,9 миллиарда долларов. Производитель № 2 Southwestern Energy за первые девять месяцев 2022 года сообщил об убытке от производных финансовых инструментов в размере 6,71 миллиарда долларов.
Рискованные стратегии
Некоторые компании не стали пролонгировать сделки по хеджированию будущих цен на газ, увеличивая риск воздействия на их бизнес текущих цен. Antero Resources заявила в октябре, что подавляющее большинство ее хеджей прекратит свою деятельность к 1 января.
По мнению аналитиков, другой тип хеджирования, известный как трехсторонний ошейник, может иметь неприятные последствия из-за масштабов падения цен. В этих сделках производитель покупает пут-опционы на газ с ближними страйками, одновременно продавай пут-опционы с дальними страйками. То есть операция по хеджированию становится для него условоно-бесплатной, если только не происходит обвального падения цен, что собственно и произошло за последние 5 месяцев.
По сути, это рассчитанная ставка на то, что газ упадет до определенного уровня, но не дальше. Но когда она падает ниже прогнозируемой более низкой цены, это лишает некоторых преимуществ хеджирования.
Chesapeake Energy, например, купила пут-опционов на 900 миллионов кубических футов по цене 3,40 доллара за миллион кубических футов (mmcf), одновременно продавая пут-опцины по цене 2,50 миллиона кубических футов в первом квартале, согласно ноябрьской презентации.
Если бы цены на газ составляли в среднем 2,36 доллара за кубометр, компания выплачивала бы 14 центов за кубометр, уменьшая прибыль от хеджирования.
Antero и Chesapeake не ответили на запрос о комментариях.
Базирующаяся в Денвере Ovintiv, ранее известная как Encana, также сообщила, что в первом квартале 2023 года продала пут на 400 млн баррелей в сутки по цене 2,75 доллара за mmcf, согласно ноябрьскому пресс-релизу. Это снизило бы прибыль от хеджирования примерно на 39 центов за mmcf.
С другой стороны, компании, которые зафиксировали более высокие цены в среднем во время роста цен в конце прошлого года, могут увидеть прибыль, сказал старший аналитик Rystad Energy Мэтью Бернштейн.
Хотя общее хеджирование было ниже, средняя цена в 3,16 доллара за миллион БТЕ была выше, чем годом ранее, добавил он. EQT, например, хеджировала около 58% своей общей добычи в среднем по цене около 3,40 доллара за миллион БТЕ, что выше текущих рыночных цен.
Ovintiv и EQT не сразу ответили на запрос о комментарии.
Thomson Reuters и Bloomberg
