Банк Японии готовит новый сюрприз инвесторам
Крупные инвестиционные банки считают, что центральный банк может скорректировать политику покупки облигаций, чтобы снизить доходность
В целом инвесторы ожидают, что Банк Японии выступит против глобального тренда и сохранит монетарную политику без изменений в пятницу, однако группа авторитетных институтов призывает их готовиться к потрясениям.
Большинство крупных центральных банков близки к тому, чтобы завершить циклы быстрого ужесточения, которые они запустили в попытке побороть инфляцию после карантинов, введенных из-за Covid. Тем не менее, Банк Японии сохраняет позиции на фоне роста инфляции в стране после того, как она оставалась на очень низких уровнях в течение нескольких десятилетий.
В ходе опроса Bloomberg, проведенного среди 50 экономистов в этом месяце, 42 респондента заявили, что центральный банк продолжит семилетнюю политику покупки облигаций, известную как контроль кривой доходности, в попытке обеспечить умеренный уровень инфляции.
Однако в прошлом корректировки этой политики привели к значительным сдвигам на рынках как в Японии, так и во всем мире, и некоторые банки считают, что на этот раз стоит быть готовыми ко всему.
Экономист UBS Масамичи Адачи ожидает, что Банк Японии скорректирует политику контроля кривой доходности. Он также добавил, что «большинство, возможно, неправильно истолковало» недавние комментарии главы Банка Японии Кадзуо Уэды, когда он сигнализировал о стремлении достичь инфляции на уровне 2%.
Если политика изменится, рынкам следует ждать резкого повышения доходности японских государственных облигаций, скачка курса иены и падения фондовых индексов страны, которые в этом году опередили большинство индексов в других регионах, говорится в сообщении швейцарского банка.
Goldman Sachs, JPMorgan, Nomura, BNP Paribas и Morgan Stanley MUFG также считают, что Банк Японии ослабит контроль на рынке облигаций. Брокерская фирма SMBC Nikko даже заявила о 50-процентной вероятности того, что Банк Японии полностью откажется от контроля кривой доходности на этой неделе.
Все пристально следят за тем, как будет меняться сверхмягкая монетарная политика Японии, поскольку инфляция в самой развитой азиатской экономике продолжает ускоряться, даже несмотря на снижение темпов роста потребительских цен в США и Европе. В июне общий уровень инфляции в Японии достиг 3.3%, превысив американские показатели впервые за восемь лет.
Федеральная резервная система прекратила покупать новые облигации и с марта 2022 года повысила ключевую ставку на 5%. На последнем заседании она снова подняла ставку на 0.25%, но затем она, скорее всего, сделает паузу.
Европейский центральный банк повысил процентные ставки с минус 0.5% в июле 2022 года до 3.5%. Также ожидается, что на этой неделе он снова поднимет ставки, а затем приостановит повышение. Однако базовая ставка Банка Японии остается на уровне минус 0.1%, тогда как доходность по 10-летним облигациям по-прежнему находится на нулевом уровне. При этом допускается отклонение всего на полпроцента в обе стороны от целевого показателя.
Чего ждать инвесторам
Чиновники заставили большинство инвесторов поверить, что так будет и дальше. Член правления Банка Японии Сейджи Адачи, вслед за Уэдой, предположил в прошлом месяце, что более плавное функционирование рынка после последнего изменения регулирования доходности в декабре говорит о целесообразности сохранения нынешней системы.
Однако, по словам Масамичи Адачи из UBS, центральный банк может заявить, что базовая инфляция усилилась, что оправдывает изменение политики для оптимизации функционирования рынка облигаций. При этом Банк Японии может сохранять другие меры мягкой политики, такие как отрицательные процентные ставки, до тех пор, пока не будет более уверен в устойчивом достижении целевого показателя инфляции в 2%.
«Если Банк Японии не предпримет никаких действий, мы считаем, что это будет неразумно, но это говорит о том, что его прогноз по инфляции крайне осторожен», — добавил он.
Экономисты ожидают, что Банк Японии повысит прогноз по базовой инфляции на 2023 финансовый год с 1.8% до более чем 2.5%.
Банк Японии в последний раз менял политику регулирования кривой доходности в декабре прошлого года: тогда он увеличил допустимое отклонение с четверти до половины процентного пункта, что потрясло экономистов и привело к падению государственных облигаций.
Теперь некоторые банки считают, что Банк Японии расширит диапазон до целого процентного пункта в обе стороны.
Марк Даудинг, директор по инвестициям в BlueBay Asset Management, — один из немногих инвесторов, которые ожидали изменений в декабре. Он считает, что Банк Японии повысит верхнюю границу политики контроля кривой доходности между 0.75% и 1% на этой неделе, что совпадает с ожидаемым повышением прогнозов Банка Японии по инфляции.
С марта он делал ставки против японских государственных облигаций, отдавая предпочтение «недооцененной» иене.
«Уэда пытается снизить спекуляции вокруг изменения политики, так как он не хочет, чтобы спекулянты получили прибыль», — добавил он.
Если Банк Японии действительно изменит позицию, иена вырастет минимум до ¥135 за доллар.
Иена закрепилась в районе ¥141.2 по отношению к доллару вблизи самого слабого уровня за последние двадцать лет, что свидетельствует об огромном разрыве в монетарной политике двух экономик. Японская валюта откатилась от минимумов конца прошлого года, что говорит о том, что инвесторы рассчитывают на смену курса Банка Японии, однако, несмотря на ралли, иена по-прежнему намного слабее доллара.
Японские государственные облигации также подешевели, но учитывая текущую доходность 10-летних облигаций на уровне 0.46%, рынок не может серьезно оспаривать нынешнюю позицию Банка Японии.
Если Банк Японии отложит изменение политики контроля кривой доходности, то, как предупредил Такеси Ямагучи, главный экономист Morgan Stanley MUFG по Японии, существует более высокий риск беспорядочного ухода, поскольку рынок станет учитывать начало цикла повышения ставок.
«Если Банк Японии станет ждать, пока будет достигнут целевой показатель в 2%, то он сильно отстанет от кривой», — отметил он.
Подготовлено по материалам The Financial Times
