Биржевые фонды и ETF. Инструменты для долгосрочных инвестиций

Что такое Инвестиционный фонд

В предыдущих материалах об инвестиционных фондах (Паевые инвестиционные фонды и Закрытые ПИФы) мы рассказали, что Инвестиционный фонд — это объединенные вместе средства группы инвесторов с целью вложения в набор активов (инвестиционный портфель), среди которых, например: акции, облигации, недвижимость, доли непубличных компаний и другие виды активов. 

Среди основных видов фондов можно назвать: Паевые (Mutual, Взаимные), Биржевые и ETF, Индексные, Венчурные, Прямых инвестиций, Недвижимости.

В фондах, созданных по российскому законодательству, права инвестора в фонде удостоверяет Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, подтверждающая право его владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Рост цены пая приносит доход инвесторам, когда инвесторы продают свои паи. Некоторые фонды также могут выплачивать инвесторам промежуточный доход (аналог дивидендов).

Подавляющее большинство инвестиционных фондов в России являются Паевыми инвестиционными фондами или ПИФами.

Управление инвестиционным фондом

Инвестиционный фонд управляется Управляющей компанией (УК). Цель УК – инвестировать средства фонда так, чтобы росла стоимость активов, а значит и паев (ценных бумаг) фонда. Для этого УК анализирует различные активы и решает, какие приобрести и когда их покупать и продавать. 

УК взимает плату (комиссию) за управление фондом. Как правило, комиссия указывается в процентах за год, но выплачивается УК ежемесячно (в ПИФах) или ежедневно (в ETF) пропорционально периоду владения долями фонда.

В российском законодательстве и во многих других странах выделяют три основных типа ПИФов (тип влияет на сроки продажи и покупки паев):

• Открытые фонды (ОПИФ) — в них заявки на покупку и погашение паев можно подавать каждый рабочий день
• Интервальные (ИПИФ) — продают и погашают паи несколько раз в год
• Закрытые фонды (ЗПИФ), собирают пул инвесторов на этапе формирования фонда и устанавливают срок прекращения фонда и возврата инвестиций.

Биржевые фонды и ETF

Отдельный тип фондов — это биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) — паи которых обязательно торгуются на бирже. К этому же типу фондов можно отнести и ETF (Exchange Traded Fund). Термин «биржевой» используется потому, что частные инвесторы могут купить или продать пай такого фонда только на бирже. Биржевые инвестиционные фонды торгуются на биржах и совмещают низкий порог входа и высокий уровень диверсификации. Как правило, фонд инвестирует в ценные бумаги, которые формируют индекс. 

Биржевой индекс состоит из определенного набора ценных бумаг или других активов. Например, S&P500 — это американский фондовый индекс. Он показывает, как в сумме меняется стоимость акций 500 ведущих компаний США. FXIT — индекс американских IT-компаний, таких как Apple, Microsoft, Google, Facebook, Visa. Индекс Московской биржи IMOEX включает акции лидирующих российских компаний. Биржевой инвестиционный фонд вкладывает деньги в те же активы в той же пропорции, что и в выбранном индексе. Инвестиционный портфель, составленный по индексу, обладает хорошим балансом риска и доходности. Инвестор, покупая долю в инвестиционном фонде, приобретает пропорциональную долю в индексе.

Первый ETF (Exchange Traded Fund) появился в 1990 г. на бирже Торонто (Канада). С тех пор ETF заняли достойное место в финансовом мире — сейчас создано более 6000 биржевых фондов с управляемым капиталом более 6 трлн. долларов. 

Первый биржевой фонд по российскому праву — БПИФ — биржевой паевой инвестиционный фонд (российский «ETF») появился в 2018 году. Индустрия российских ETF и БПИФ демонстрирует рост. Сегодня на Московской бирже доступны 79 ETF и БПИФ от 17 провайдеров (эмитентов). 

В ETF на Московской бирже «упакованы» в основном ценные бумаги иностранных компаний. Часть ETF объединяют облигации ведущих российских компаний, которые были выпущены для западного рынка в евро и долларах. В некоторых фондах собраны государственные облигации разных стран.

Посмотрите видео с подробным рассказом про ETF и биржевые фонды на YouTube канале Про Инвестиции

Достоинства и отличия БПИФ и ETF

Прежде всего, разница между ETF и БПИФ состоит в том, что:

• ETF — это биржевой инвестиционный фонд, акции ценные бумаги которого выпущены иностранным эмитентом (не российской компанией), 
• БПИФ — это биржевой ПИФ, созданный российской Управляющей компанией. Он может инвестировать, как в российские, так и в зарубежные активы.

Основные достоинства ETF и БПИФ

• Простота торговли и учета – фонды торгуются как обычные акции
• Доступ к международным рынкам со стандартного брокерского счета
• Прозрачность структуры инвестиционного портфеля фонда
• Возможность реализации как пассивных (индексных) инвестиционных стратегий, так и стратегий активного управления
• Высокая ликвидность и широкая диверсификация
• Низкие начальные инвестиции

Важным отличием БПИФ от ETF является то, что для ETF допускается меньшее отклонение от выбранного индекса при формировании портфеля. Контроль за соблюдением структуры портфеля жестче в ETF, чем в БПИФ.

Вторичное обращение БПИФ и ETF

На рисунке представлен процесс выпуска и обращения ETF на вторичном биржевом рынке:

• Провайдер ETF (ETF Provider) проводит эмиссии ценных бумаг на первичном рынке крупными блоками (creation units) среди Уполномоченных лиц (Authorized Participants, АР).
• Уполномоченное лицо  – инвестиционная или брокерская компания, приобретающая и погашающая бумаги ETF фонда в виде крупных блоков (creation & redemption units). Уполномоченное лицо может являться и маркет-мейкером в отношении ценных бумаг фонда.

На вторичном биржевом рынке во всем мире хорошо прижились три основных вида инвестиционных фондов:

• Exchange-Traded Funds, ETFs
• Real Estate Investment Trusts, REITs — публичные фонды для инвестирования в недвижимость
• Closed-end Funds, CeFs — закрытые инвестиционные фонды.

Эти виды фондов объединяет наличие определенной особенности в деятельности, что делает их привлекательными для участников биржевого рынка. На биржах наиболее капитализированными и ликвидными среди инвестиционных фондов являются ETFs, далее следуют REITs, и замыкают список акции CeFs.

ETFs — это фонды с пассивно управляемыми портфелями, которые построены на основании фондовых или товарных индексов, или индексов недвижимости. Розничные инвесторы приобретают ценные бумаги ETFs на биржах. Особенностью, делающей ETFs привлекательным биржевым продуктом, является наличие арбитражного механизма, позволяющего минимизировать расхождения между расчетной стоимостью ценных бумаг фондов и их биржевой котировкой. Уполномоченные лица (маркет-мейкеры), наряду с биржевыми сделками, вправе приобретать и погашать ценные бумаги ETFs напрямую у провайдеров ETF (управляющих компаний). Прозрачный портфель ETFs, структура которого фиксирована и включает ликвидные активы — важное условие такого арбитража. Низкие транзакционные издержки и возможность покупок через брокеров, рыночная доходность вложений, превышающая доходность большинства активно управляемых фондов, делают ETFs привлекательными для розничных и институциональных инвесторов, стремящихся разместить свободные ресурсы. Как мы уже говорили, аналогом ETFs в России можно назвать биржевые индексные ПИФ. Но из-за того, что стоимость чистых активов (СЧА) индексных ПИФов не раскрывается онлайн, арбитражные возможности в них практически недоступны для инвесторов.

REITs — это закрытые инвестиционные фонды недвижимости, ценные бумаги которых допущены к обращению на бирже. Биржевая особенность REITs заключается в том, что по закону они обязаны распределять 90% доходов, полученных от владения недвижимостью (арендного дохода), среди своих акционеров. Именно это, наряду с прозрачностью информации о REITs, делает их привлекательным для инвесторов. При наличии регулярно получаемых доходов акции (паи) REITs приобретаются как источник стабильных, практически фиксированных доходов. Обширный круг инвесторов REITs — это основа их ликвидности на бирже.

Механизм деятельности закрытых ПИФов (ЗПИФов) недвижимости похож на REITs. Однако, в отличие от публичных REITs, паи российских ЗПИФов после их вывода на биржу, как правило, остаются неликвидными. Причина в том, что ЗПИФы, как правило, не приносят регулярных доходов пайщикам от владения недвижимостью. Поэтому круг пайщиков ЗПИФов остается узким, не создавая ликвидного биржевого рынка паев. Некоторые ЗПИФы ввели выплату доходов своим владельцам, но это пока не стало нормой. 

Closed-end Funds, CeFs — это закрытые инвестиционные фонды акций. Акции закрытых инвестиционных фондов являются привлекательным инструментом для спекулятивных инвесторов, строящих стратегии на арбитраже между расчетной стоимостью акций (исходя из СЧА фондов) и их биржевыми ценами. Типичные размеры премий и дисконтов CeFs в США и на биржах других стран составляют около 15%. Прозрачность портфелей CeFs и наличие в них преимущественно «голубых фишек» создает возможность для применения арбитражных стратегий. Недостаток таких фондов — ограниченность круга игроков. По этой причине по капитализации и ликвидности данный сегмент биржевой торговли заметно уступает ETFs и REITs, хотя исторически появился на биржах значительно раньше. 

Крупнейшие ETF в мире

Активы крупнейших ETF фондов в Млрд. долларов США

Крупнейшим в мире ETF по объему активов является «SPDR S&P 500» (SPY) — это биржевой фонд, торгующий на NYSE Arca под управлением компании State Street. Он предназначен для отслеживания индекса фондового рынка S&P 500 и является крупнейшим ETF в мире. SPDR является аббревиатурой от депозитарных расписок Standard & Poor’s.

Как выбрать и купить ПИФ, ETF ИЛИ БПИФ?

При инвестициях необходимо учитывать свой инвестиционный профиль (возраст, объем активов и текущие доходы, отношение к риску), срок инвестирования и ситуацию на рынке. 

Этапы выбора фонда

1. Подумайте на какой срок вы готовы вложить деньги? К каким рискам вы готовы? 

2. Изучите информацию про УК — доходность инвестиций зависит от качества управления

• Проверьте лицензию УК на управление средствами фонда
• Изучите, во что УК инвестирует средства выбранного фонда. В инвестиционной декларации описаны активы, ограничения на выбор и риски
• Узнайте размер вознаграждения УК и других расходов, которые оплачиваются за счет имущества фонда. Разница расходов даже на небольшую величину сильно меняет доходность вложений на продолжительном промежутке времени.

3. Сравните разные фонды и УК

• по доходности за разные промежутки времени, за 3–5 лет
• по активам, в которые вкладывают средства ПИФа
• по надбавкам и скидкам, которые берутся при покупке и продаже паев
• по объему привлеченных средств и стоимости чистых активов.

При выборе ETF и БПИФ обращайте внимание на перспективы отрасли или региона, в который инвестирует ETF или БПИФ.

Как купить ETF или БПИФ?

Купить паи ETF и российских биржевых фондов можно через своего брокера или доверительного управляющего. В этом случае права инвестора будут защищены законами, а налоги в России автоматически рассчитает и заплатит брокер или управляющий. При покупке паев биржевых фондов, в том числе ETF, на российской бирже, вложить в них деньги можно через индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) и получить на налоговый вычет.

Можно купить иностранные ETF и на зарубежных биржах через иностранного брокера или управляющего. Но если возникнет с ним спор, то придется судиться с ним за пределами России по законам другой страны.

Что нужно помнить про БПИФ и ETF

Биржевые фонды — это хороший способ диверсифицировать инвестиции за счет зарубежных активов. 

Но не стоит вкладывать в БПИФ и ETF все свободные деньги. Колебания фондовых рынков и индексов непредсказуемы — можно как заработать, так и потерять. Также нужно учитывать, что цены большинства биржевых фондов рассчитываются в валюте, а значит цена пая зависит не только от индекса, но и от валютного курса. Кроме того, деньги на брокерских счетах не застрахованы государством — если брокер разорится, есть вероятность потерять средства. 

Источники информации про инвестиционные фонды

• Биржевые инвестиционные фонды на Московской бирже
• The Investment Company Institute (ICI)
• Morningstar
• Refinitiv Lipper

Статьи про ПИФы 

Автор: Сергей Большаков, эксперт по инвестициям и привлечению финансирования, стратегическому менеджменту и развитию бизнеса. Имеет руководящий опыт работы в инвестиционных и управляющих компаниях, в том числе, с ПИФ.

Материал подготовлен на основе действующего законодательства, материалов Банка России и профессионального опыта автора.

Если Вам требуется консультация по ПИФам и инвестициям, свяжитесь с нами в разделе Обратная связь.

Другие инвестиционные и бизнес-термины представлены на сайте в разделе «Словарь инвестиций».

Канал Про Инвестиции — Новости инвестиций и бизнеса в Telegram

© Инвестиционный отдел Регион-Инвест