Джею Пауэллу предстоит знаменательное решение о снижении ставок
Ожидается, что председатель ФРС начнет снижать процентные ставки на этой неделе, поскольку опасения по поводу инфляции ослабевают
Джей Пауэлл обрисовал проблемы, стоящие перед экономикой США, три месяца назад, когда Федеральная резервная система впервые после пандемии согласилась на снижение процентной ставки.
© FT montage/Bloomberg
«Это важное решение», — сказал председатель ФРС журналистам, отвечая на вопрос о темпах смягчения в июне, и добавил: «Мы хотим сделать все правильно».
Поскольку опасения по поводу инфляции уступили место опасениям по поводу состояния рынка труда, ФРС готова приступить к первому из серии ожидаемых снижений процентных ставок на этой неделе, наконец-то предоставив американцам некоторое облегчение после более чем года удержания стоимости заимствований на 23-летнем максимуме в 5,25-5,5 процента.
«По всей вероятности, это начало цикла смягчения, который будет длиться долго, и по этим критериям это довольно знаковое заседание», — сказал Алан Блиндер, занимавший пост заместителя председателя ФРС в начале 1990-х годов при Алане Гринспене.
Для Пауэлла способность ФРС предотвратить дальнейшее ослабление рынка труда и обеспечить «мягкую посадку» будет иметь решающее значение для того, чтобы закрепить его заслуги по управлению мировой финансовой системой в период крупнейшего со времен Великой депрессии спада и худшего за последние десятилетия инфляционного кризиса.
Историки называют действия ФРС при Гринспене одними из самых успешных, когда центральному банку удалось снизить инфляцию, не вызвав рецессии.
«Тогда Гринспен стал богом, но это было легко по сравнению с тем, с чем они имеют дело сейчас», — сказал Блиндер о нынешнем руководстве ФРС, которому пришлось преодолевать пандемию, конфликт на Украине и гораздо более худший скачок инфляции. «Если Пауэлл добьется [мягкой посадки], он войдет в зал славы Федеральной резервной системы».
Успех ФРС во многом зависит от того, насколько быстро она вернет денежно-кредитную политику к более «нейтральным» условиям, которые не будут ни подавлять, ни стимулировать рост экономики. Слишком быстрое ослабление ДКП, и центральный банк рискует укоренить повышенную инфляцию. Слишком медленное — и он рискует нанести неоправданный экономический ущерб.
На кону также исторические достижения трудящихся, накопленные после шока Ковида-19, а также возможное влияние на президентские выборы в США в ноябре, когда Камала Харрис и Дональд Трамп идут вровень по опросам.
Нахождение правильного баланса является первостепенной задачей для чиновников, разрабатывающих свой политический курс. Первое решение будет принято в среду: выбрать ли традиционное снижение ставки на четверть пункта или пойти более широким путем — на полпункта.
Фьючерсные рынки равномерно оценивают шансы на любой исход.
«Есть все основания полагать, что экономика США сможет совершить мягкую посадку при соответствующей политике», — говорит Джулия Коронадо, бывший экономист ФРС, которая сейчас руководит организацией MacroPolicy Perspectives.
Коронадо призывает начать цикл снижения ставок с резкого снижения на полпункта и понизить ставку на целый процентный пункт в течение года. Она ожидает, что к концу 2025 года ставка снизится еще на 1,5 процентных пункта.
С момента последнего заседания ФРС в июле, когда несколько политиков сочли снижение ставки «вероятным», данные были неоднозначными. Инфляция отступила, но в то же время сохраняется некоторая застойность. После слабого отчета по занятости за июль, в августе месячный рост ускорился, так как уровень безработицы снизился. Другие показатели спроса, такие как количество вакансий, продолжают снижаться.
На этом фоне более 90 процентов экономистов, участвовавших в последнем опросе FT-Chicago Booth, считают, что ФРС будет действовать постепенно, снизив ставку на четверть пункта в среду, прогнозируя мягкую посадку.
«Коммуникация — это все», — говорит Уильям Инглиш, профессор Йельского университета, бывший директор отдела ФРС по денежно-кредитным вопросам, утверждая, что это будет „так же важно, как и решение, которое они примут“, с точки зрения размера шага.
«Если они сделают 25 [базисных пунктов], они захотят дать понять, что не просто безнадежно отстали от кривой [облигаций] и не забыли о том, что происходит в экономике, и что они быстро придут в движение, если потребуется», — сказал он. «Если они сделают 50 [базисных пунктов], они захотят дать понять, что не будут очень быстро двигаться к нейтральной ставке».
«Легко ошибиться в обоих направлениях», — предупредил он.
Эллен Мид, которая до 2021 года занимала должность старшего советника в совете управляющих ФРС, предупредила, что ни один из вариантов, скорее всего, не получит единогласной поддержки, как и большинство прошлых решений Пауэлла.
“Несогласные действительно являются вашими друзьями в критической ситуации”, — сказала она, добавив, что это зависит от того, кто именно не согласен, а также от количества несогласных. Более двух “привлекли бы много внимания”.
Решение по ставке также будет сопровождаться набором экономических прогнозов и обновленной «точечной диаграммой», объединяющей индивидуальные прогнозы чиновников в отношении учетной ставки.
Если ФРС начнет со снижения ставки на полпункта, экономисты ожидают, что точечная диаграмма покажет полное процентное снижение в течение года, что предполагает еще два снижения ставки на четверть пункта на каждом из оставшихся заседаний.
Сокращение на четверть пункта может ограничить прогнозы на уровне 0,75 процентного пункта за тот же период времени или вызвать вопросы о том, почему политики не начали с более значительной корректировки ДКУ.
На ФРС и крупнейшую экономику мира в целом надвигаются президентские выборы в США, которые пройдут всего через семь недель после сентябрьского решения по ставке.
«Осень года американских выборов всегда чревата опасностями для ФРС и всех правительственных учреждений», — сказал Патрик МакГенри, председатель комитета по финансовым услугам Палаты представителей от республиканцев.
Над ФРС и крупнейшей экономикой мира в целом нависла угроза президентских выборов в США, которые пройдут всего через семь недель после решения по процентной ставке в сентябре.
ФРС стремится держаться подальше от политики, и Пауэлл подчеркивает, что центральный банк принимает решения, основываясь исключительно на «данных, перспективах и балансе рисков».
Однако Трамп уже предостерег Федеральную резервную систему от снижения процентных ставок перед выборами. С тех пор некоторые республиканцы дистанцировались от этой точки зрения.
Если Трамп выиграет второй срок, есть опасения, что он усилит антагонистический подход к ФРС, характерный для его первого срока, и начнет более прямолинейно подрывать ее независимость, которая закреплена в законе и делает ее подотчетной только Конгрессу.
Однако он столкнется с противодействием. Гэри Ричардсон, занимавший пост историка Федеральной резервной системы с 2012 по 2016 год, отметил, что президент «мало что может сделать» в плане попыток поколебать ФРС и ее высшее руководство.
МакГенри заявил, что «всегда» будет сторонником независимости ФРС, которая «в долгосрочной перспективе приносит пользу доллару США и ценовой стабильности».
«Существует множество рисков, но я думаю, что Джей Пауэлл, судя по его прошлому поведению и отношениям, которые он выстроил с людьми на холме, имеет все шансы пережить любую бурю», — добавил Дональд Кон, бывший заместитель председателя ФРС.
