Фондовый рынок Индии стал местом безумия?
Миллионы жителей Индии вложили деньги в акции и опционы, подстрекаемые сетевыми «финфлюенсерами», но регуляторы бьют тревогу.
«Кто из вас хочет разбогатеть?» Сотни рук поднимаются вверх в переполненном конференц-зале в южном индийском городе Бангалор.
Участники отвечают Чандану Тапарии, главе отдела исследований деривативов в финансовой группе Motilal Oswal. Расхаживая по сцене в сопровождении множества технических графиков, появляющихся на экране, Тапария делится своими приемами торговли на рынке с зацикленным собранием молодых индийских мужчин, внимающих каждому его слову и сосредоточенно записывающих стратегии в недавнее воскресенье.
«Друзья, если вы будете следовать этому, поверьте мне, вы не проиграете», — замечает Тапария в сторону. «Если вы не рискуете, вы не сможете выжить на рынке, вы не сможете достичь своей цели», — добавляет он. «Если вы победите, вы сможете править миром».
Тапария — один из группы финансовых авторитетов, дающих мастер-классы толпам мелких любителей деривативов, многие из которых преодолели сотни миль, чтобы принять участие в Bharat Option Traders Summit.
Общенациональная серия однодневных семинаров, проводимых на индийских региональных языках в городах от Кочи до Лакхнау, вызывает бешеный энтузиазм к трейдингу среди обширной когорты миллениалов и представителей поколения Z в стране.
Эта сцена свидетельствует о недавних переменах на индийских фондовых рынках, которые мировые портфельные менеджеры когда-то считали едва ли пригодным для инвестиций захолустьем, поскольку десятки миллионов впервые инвестирующих внутри страны инвесторов вложили средства в акции и паевые инвестиционные фонды.
Отчасти благодаря этому базовый индекс крупных индийских компаний Nifty 50 за последние пять лет удвоился, опередив японский индекс Nikkei 225 и китайский Shanghai Composite. Даже американский S&P 500 с шестью компаниями стоимостью $1 трлн и более не поспевает за ним.
Такой рост превратил акции страны в фаворита среди глобальных инвесторов, которые все больше избегают китайских акций на фоне замедления внутреннего роста и геополитической напряженности в отношениях с США.
Объемы торгов опционами на индийские акции даже превысили объемы торгов акциями на Уолл-стрит, а высокоскоростная торговая компания Jane Street, по сообщениям, заработала в прошлом году 1 млрд долларов на сделках с индийскими опционами, согласно деталям, раскрытым в судебном иске, поданном в Нью-Йорке.
Однако резкое увеличение объемов инвестиций на внутреннем рынке также привело к росту стоимости акций. По данным управляющей компании Robeco, индекс MSCI India за последние три года торговался со средней премией в 58 процентов к индексу MSCI Asia ex-Japan. Некоторые инвесторы опасаются, что этот растущий энтузиазм подпитывает спекулятивный пузырь, который все больше напоминает локальную версию помешательства на GameStop среди розничных инвесторов США в 2021 году.
Несмотря на то что индийцы живут в стране с самой быстрорастущей экономикой в мире, сотни миллионов из них по-прежнему сталкиваются с высоким уровнем безработицы, стагнирующими зарплатами и увеличивающейся пропастью между ними и богатой элитой страны. Это делает перспективу быстрого обогащения, подстегиваемую популярными, но в основном нерегулируемыми «финфлюенсерами», еще более привлекательной.
Распространение дисконтных брокерских компаний, а также скука во время карантина из-за COVID-19 помогли превратить дешевые опционы нулевого дня — деривативы, срок действия которых истекает в тот же день, когда они были созданы, — в самый востребованный инструмент на рынке после их появления в Индии три года назад.
«Наблюдается большая спекулятивная активность, и это похоже на казино», — говорит Раамдео Агравал, председатель совета директоров компании Motilal Oswal, у которой миллионы клиентов по всей Индии и которая выступила одним из организаторов выездного саммита по опционам. «Массы людей действительно вкладывают свои деньги в опционы, продают путы и создают структурированные коллы. Это просто безумие».
Ашок Деванамприя, организатор Bharat Options Traders Summit и основатель компании Cautilya Capital в Бенгалоре, признает, что только 1 процент людей когда-либо заработает деньги.
Чандан Тапария проводит мастер-класс на Bharat Option Traders Summit. Финфлюенсеры помогли демистифицировать сложные финансовые продукты, став примером для подражания для тех, кто хочет сделать состояние на рынке © Anushree Bhatter/FT
Брокерские компании, биржи и правительство Индии, возможно, наслаждаются ростом комиссионных и налоговых поступлений от этой стремительной экспансии, но надзорный орган за рынком капитала страны неоднократно предупреждал о потерях розничных клиентов, поскольку условная стоимость сделок с индексными опционами за последний финансовый год выросла более чем в два раза и достигла $907 млн, по данным биржевого оператора NSE.
Дешевый доступ к опционам, кредитное плечо которых позволяет получить высокую степень риска за скромные деньги, но увеличивает риск потерь, привел к тому, что Ашиш Гупта, главный инвестиционный директор Axis Mutual Fund, расположенного в Мумбаи, называет «геймификацией» фондового рынка.
«В Индии нет другой формы легализованных азартных игр», — говорит Гупта. Его исследование показало, что число активных трейдеров в стране выросло до 4 млн в прошлом году с менее чем полумиллиона до пандемии. Большинство из них моложе 40 лет и проживают в основном в небольших городах Индии.
Захватывающая природа этих ставок, а также фантазия о быстром обогащении, соблазнили индийцев, таких как Акаш МБ, 30-летний участник саммита в Бангалоре. Два года назад он уволился с работы в сфере продаж и начал активно торговать. «Я хочу зарабатывать деньги и быть прибыльным».
Его первоначальные потери составили сумму, эквивалентную 2400 долларов, что не так уж и мало для валового внутреннего продукта на душу населения в Индии. Но он считает, что с приобретением опыта и торговлей опционами «мы можем делать деньги сегодня, мы можем делать их сейчас».
Некоторые опытные управляющие фондами смотрят на это увлечение с презрением, в том числе Раджив Джайн, основатель флоридской компании GQG Partners, чьи индийские инвестиции оцениваются более чем в 20 млрд долларов.
«В этой области необходимо ввести ограничения, чтобы выпустить воздух», — говорит Джайн. «Какая польза обществу от всех этих молодых людей, занимающихся спекуляцией?»
До того как Индия начала демонтаж своей социалистической экономики в 1990-х годах, на ее вялом рынке акций было мало прямых розничных инвесторов. Даже после того, как страна открылась, доверие населения оставалось низким после целого ряда печально известных биржевых афер.
Но по мере того, как экономика Индии набирала обороты, ее рынки капитала модернизировались, внедряя такие инновации, как онлайн-торговля и централизованный клиринг. На смену легко подделываемым бумажным сертификатам акций приходят электронные записи о владении акциями.
Ашок Деванамприя, организатор Bharat Options Traders Summitl, признает, что только 1% участников саммита когда-либо заработает деньги © Anushree Bhatter/FT
Небольшой, но растущий средний класс с избыточными сбережениями с тех пор возглавил историческую демократизацию финансов в самой густонаселенной стране мира, чему способствовали быстрый экономический рост и распространение банковских счетов, мобильных телефонов и недорогих брокерских контор. Поколения семей, которые раньше прятали свободные деньги под матрацем или покупали золото, вложили их в акции и паевые инвестиционные фонды.
Этому способствовала и рекламная кампания. Во время чемпионата мира по крикету T20, который Индия выиграла в прошлом месяце, в перерывах между матчами доминировала реклама недорогих брокерских компаний и паевых инвестиционных фондов с участием таких звезд, как капитан национальной команды Рохит Шарма.
“Целое поколение людей колебалось, стоит ли им торговать или нет, и все они взялись за дело”, — говорит Нитин Камат, соучредитель Zerodha, одной из крупнейших недорогих брокерских компаний Индии, под управлением которой находится около 4,5 трлн рупий активов. “Последние четыре или пять лет были феноменальными”.
По данным HSBC Asset Management, с 2020 года количество счетов инвесторов в Индии увеличилось более чем в три раза и составило около 160 млн. Чистые активы под управлением паевых инвестиционных фондов удвоились и достигли 59 млрд рупий ($706 млрд) в мае.
Устойчивые финансовые показатели индийских компаний также оказали поддержку рынку. Австралийский банк Macquarie, управляющий активами, считает, что прибыль на акцию в Индии вырастет на 14 % в этом и следующем году, опередив другие развивающиеся рынки. Индийские долговые обязательства также становятся более доступными: включение государственных облигаций в индекс развивающихся рынков JPMorgan впервые в прошлом месяце должно привлечь миллиарды долларов иностранного притока.
30-летний Акаш МБ — один из участников саммита в Бенгалуру. Два года назад он бросил работу в сфере продаж и начал активно торговать © Anushree Bhatter/FT
«Если у вас есть мандат на EM и вы хотите не расстраивать своих держателей слишком большим присутствием в Китае, у вас есть относительно немного вариантов», — говорит Фарида Хамбата, соучредитель вашингтонской инвестиционной компании Cartica Management. «Вы можете быть в Бразилии на сырьевых рынках, в Корее и на Тайване на технологических рынках — и затем у вас есть глубокий внутренний рынок, который обеспечивает Индия».
По словам Кхамбата, эта внутренняя база инвесторов означает, что Индия, которую Morgan Stanley когда-то назвал одной из стран «хрупкой пятерки», чрезмерно зависящих от иностранных фондов, больше не так уязвима к коррекции рынка из-за оттока средств. Раньше это была история «Америка чихает, а мир подхватывает пневмонию», — говорит она. «Наличие внутренней поддержки полностью изменило динамику».
Индийские биржи также ввели новые деривативные продукты и снизили минимальные размеры опционных сделок. Это, наряду с желанием быстрой прибыли, вызвало всплеск активности розничных игроков на рынке этих ценных бумаг. По данным Bank of America, условный объем торговли опционами на индекс Nifty 50 в этом году составлял в среднем около $1,64 трлн в день, превысив показатель S&P 500 в $1,44 трлн.
Зарубежные фонды обратили на это внимание, и один инвестиционный банкир из Мумбаи сказал, что очевидный успех Jane Street в Индии «заставил людей встать и сказать: «Черт, в Индии можно делать деньги»».
Но некоторые аналитики опасаются, что ажиотажный спрос на индийские акции может закончиться серьезной коррекцией, которая остановит эту финансовую демократизацию на корню и отпугнет новое поколение инвесторов, как это случилось с доткомами в начале 2000-х годов в Европе.
Андрей Стеценко, партнер нью-йоркской компании Farley Capital, говорит, что приток средств в индийские взаимные фонды может пострадать, «когда наступит неизбежная коррекция».
Однако он скептически относится к тому, что это приведет к изменению траектории развития индийского инвестирования. По данным управляющей компании Polen Capital, только 7 процентов финансовых активов индийских домохозяйств хранятся в акциях или взаимных фондах. Это по сравнению с 50 процентами в США и 41 процентом в Китае. Более половины средств хранится на банковских депозитах, что говорит о том, что еще есть возможности для роста, утверждает Стеценко.
«Риск коррекции будет всегда», — говорит он. «Прелесть ее в том, что это возможность увеличить позиции, в которые вы верите».
Совет по ценным бумагам и биржам Индии также все больше обеспокоен бурным ростом рискованных операций.
Одной из целей регулятора стал П. Р. Сундар, 60-летний бывший учитель математики, который неожиданно стал гуру опционной торговли после того, как начал регулярно публиковать видеоролики на YouTube в 2020 году, во время первого в Индии общенационального карантина из-за COVID.
Для своих поклонников финфлюенсеры, подобные Сундару, который собрал более 1 млн подписчиков и держит Rolls-Royce Phantom возле своего офисного комплекса в Ченнаи, помогли разъяснить сложные финансовые продукты, став примером для подражания для тех, кто стремится заработать на рынке.
Сын неквалифицированного рабочего, Сундар любит повторять свою историю «из грязи в князи». Он начал инвестировать в 2007 году, имея сбережения в размере около $30 000 после возвращения в Индию после 12-летней преподавательской работы в Сингапуре. Сейчас он оценивает свой чистый капитал примерно в $12 млн, что он приписывает своему успеху в опционах и обучении начинающих трейдеров.
Бывший учитель математики П. Р. Сундар стал известным гуру торговли опционами после того, как в 2020 году начал регулярно выкладывать видео на YouTube © PR Sundar via youtube
На его веб-сайте стоимость обучения начинается от 700 долларов, а минимальный капитал для участия составляет 12 000 долларов, что, по словам Сундара, отсеивает тех, кто не может позволить себе риски, присущие рынку.
Он предупреждает: «Фондовый рынок — самое сложное место для легкого заработка… Есть так много людей, которые могут прийти в социальные сети и сказать: «Я успешный трейдер», но 95 процентов из них — мошенники».
Сам Сундар столкнулся с критикой, что он публикует только выигрышные сделки и зарабатывает больше денег с помощью обучающих программ. Он отвергает эти утверждения и говорит, что его доля заработка колеблется.
«Если бы я терял деньги, как я мог бы позволить себе такую роскошную жизнь?» — говорит Сундар, ссылаясь на свою любовь к роскошным автомобилям. «Убыточные трейдеры не могут себе этого позволить».
Только зарегистрированные аналитики имеют право давать финансовые рекомендации. Но многие финфлюенсеры, которые дают свои советы в труднодоступных для полиции чат-группах, утверждают, что они всего лишь предоставляют образовательные услуги, которые разрешены.
Sebi наложила на Сундара, его жену и их совместную консалтинговую компанию судебный запрет на выплату более 700 000 долларов после того, как обвинила их в продаже ежедневных рекомендаций по опционам колл в приложении для обмена сообщениями Telegram без регистрации в регулирующих органах.
Сундар и его жена согласились с запретом на торговлю сроком на один год, не признавая и не отрицая, что они нарушили какие-либо законы. «Я совершил несколько ошибок, я этого не отрицаю», — говорит Сундар. «Но мне кажется, что наказание было гораздо серьезнее».
Толпа участников саммита опционных трейдеров Bharat. Перспектива быстрого обогащения очень привлекательна для сотен миллионов индийцев, которые все еще сталкиваются с высоким уровнем безработицы, стагнирующей заработной платой и увеличивающейся пропастью с богатой элитой страны © Anushree Bhatter/FT
В настоящее время надзорный орган проводит более масштабные мероприятия, направленные на ограничение злоупотреблений на рынке деривативов, предписывая брокерским компаниям, таким как Zerodha, включать предупреждения о том, что девять из десяти трейдеров, торгующих опционами, в конечном итоге теряют деньги.
Эти неудачные сделки привели к трагическим последствиям. В ноябре 26-летний аналитик программного обеспечения покончил с собой, спрыгнув с 10-го этажа своего офисного здания в Ченнаи. Полиция установила, что он взял банковский кредит в размере 12 000 долларов и потерял деньги на торговле.
«Последнее, чего вы хотите, — это новое поколение 20-летних, чей первый опыт работы на рынке будет связан с этими инструментами, а затем они получат травмы, которые могут остаться на всю жизнь», — говорит Гупта из Axis Mutual Fund.
В начале июля акции перечисленных брокерских компаний массового рынка, включая Angel One и Motilal Oswal, упали после того, как Sebi выпустила новые правила, предписывающие единые тарифы, не предусматривающие скидок за большие объемы. Каматх из Zerodha говорит, что это, вероятно, приведет к введению торговых сборов и отказу от модели с нулевыми комиссиями. Регулятор не ответил на просьбу о комментарии.
Сдержат ли действия Sebi армию молодых игроков индийского рынка, пока неизвестно. «Люди готовы рисковать», учитывая отсутствие возможностей в Индии, говорит Деванамприя из Cautilya Capital, утверждая, что шансы молодых индийцев получить стабильную, но переполненную государственную работу еще ниже.
«Когда вы станете способным и войдете в элитный клуб из 1 процента, вы начнете зарабатывать деньги и, естественно, со временем станете инвестором».
23-летний Ананд, надеющийся вступить в эти ряды, проехал более 300 миль на юг из города Виджаяпура, чтобы принять участие в конференции по опционам в Бенгалоре.
«Я бедный человек», — говорит он в перерыве между семинарами. «Но у меня есть большая мечта на всю жизнь».
