Фондовый рынок пока игнорирует сигналы о рецессии
S&P 500 торгуется вблизи максимумов с апреля 2022 года в надежде на мягкую посадку
Акции растут, поскольку Уолл-стрит отказывается от прогнозов по рецессии. Некоторые инвесторы не готовы объявить отбой.
Они отмечают тревожные сигналы в экономике, высокую стоимость акций, а также возможность того, что Федеральная резервная система продолжит повышать процентные ставки или сохранит их на более высоком уровне дольше, чем ожидает рынок. В то же время индекс S&P 500 вырос на 19% в этом году, хотя аналитики ожидают лишь незначительного увеличения корпоративных доходов в 2023 году.
«Сейчас на рынке акций нет особых предпосылок для плохих новостей», — считает Майк Малони, директор по исследованиям на глобальных рынках в Boston Partners.
Инвесторы почти уверены, что центральный банк повысит процентные ставки на четверть процентного пункта в среду. Они внимательно следят за сигналами ФРС: продолжат ли чиновники и дальше повышать ставки в будущем. Еще недавно прогнозы для рынков и экономики казались мрачными на фоне высокой инфляции и планов ФРС по борьбе с ней.
Как показало исследование Deutsche Bank, с начала 1950-х годов все случаи значительного снижения темпов инфляции в США, каждый из которых был спровоцирован, по крайней мере отчасти, ужесточением политики ФРС, сопровождались рецессией. Это плохая новость для акций: согласно исследованию банка, во время рецессий с конца 1940-х годов индекс S&P 500 падал в среднем на 24%.
Казалось, в прошлом году фондовый рынок сигнализировал о таком спаде: индекс S&P 500 упал на 25% с максимума в январе 2022 года до минимума в октябре.
Многие инвесторы ожидали продолжения этого тренда в начале 2023 года. Вместо этого акции резко взлетели. В прошлом месяце индекс S&P 500 преодолел самый продолжительный медвежий период с 1940-х годов и сейчас отскочил от минимума на 27%. Он торгуется вблизи максимумов с апреля 2022 года.
Инфляция снизилась, а экономика продолжает расти. Рынок труда остается стабильным, уровень безработицы достиг 53-летнего минимума в начале этого года, а затем немного вырос. Американцы стали больше тратить на розничные товары. Экономисты повышают прогнозы по ВВП во втором и третьем кварталах.
«Существует реальный шанс, что ФРС может обеспечить удачную посадку», — заявил Драйден Пенс, директор по инвестициям Pence Capital Management.
Причины для беспокойства
Тем не менее, есть и повод для опасений. На прошлой неделе организация Conference Board сообщила, что ее ведущий экономический индекс падает 15-й месяц подряд, что говорит о замедлении экономической активности в будущем. Это самый продолжительный период снижения индекса после падения с весны 2007 года по начало 2009 года. Американская экономика погрузилась в рецессию в декабре 2007 года и оставалась в таком состоянии до июня 2009 года.
Рынок облигаций также посылает сигнал тревоги. Обычно американские долгосрочные казначейские облигации обеспечивают более высокую доходность, чем краткосрочные, компенсируя инвесторам риск повышения процентных ставок или ускорения инфляции. Когда доходность долгосрочных облигаций опускается ниже, это зачастую говорит о том, что, по мнению инвесторов, ФРС придется снизить ставки, чтобы оживить экономику.
По данным Dow Jones, доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США была ниже, чем доходность 2-летних казначейских облигаций более года, что является самым длительным показателем с 1980 года.
Также наблюдаются признаки ослабления на рынке банковского кредитования. В этом году кредитные специалисты американских банков сообщили Федеральной резервной системе, что они ужесточили стандарты кредитования домохозяйств и предприятий, а также наблюдали снижение спроса со стороны заемщиков. Ужесточение условий кредитования может негативно сказаться на экономическом росте, поскольку компании сокращают инвестиции и численность нанимаемого персонала, а у потребителей остается меньше денег.
Ханс Олсен, директор по инвестициям Fiduciary Trust, заявил, что ралли фондового рынка сбивает с толку, учитывая тревожные сигналы, которые посылают различные экономические показатели. Его фирма продала американские акции в апреле и хранит больше денежных средств, чем обычно, чтобы защититься от обвала рынка.
«Посмотрев на эти данные, вы решили, что, это похоже на классическое замедление экономики, которое в итоге выльется в тот или иной спад», — добавил Олсен.
Подобные опасения возникают из-за завышенных оценок на рынке по историческим меркам. По данным FactSet, в конце прошлой недели индекс S&P 500 торговался на отметке, которая в 19.6 раза превышает прогнозируемую прибыль в течение следующих 12 месяцев, по сравнению с 16.8 в конце прошлого года, а также выше среднего показателя за 10 лет на уровне 17.7.
Хотя нет правила, согласно которому оценочная стоимость не может оставаться завышенной или продолжать расти, некоторые инвесторы опасаются, что высокие цены делают рынок более уязвимым к откату.
Несмотря на то, что инфляция заметно снизилась, достигнув в июне самых медленных темпов более чем за два года, она по-прежнему намного выше целевого показателя ФРС в 2%. Чиновники Центрального банка могут снова повысить ставки позднее в этом году или сохранять их на высоком уровне в течение более длительного времени. И это может привести к непредсказуемым последствиям.
«Все как будто смирились с повышением ставки по федеральным фондам, — отметила Кэти Никсон, директор по инвестициям Northern Trust Wealth Management. — Я не думаю, что мы до конца осознали, к каким последствиям для экономики и, в частности, для рынков может привести поддержание этого уровня в течение длительного периода времени».
The Wall Street Journal
