Глава ФРС не понимает, что происходит с долговым рынком США
Не огорчайтесь, если не понимаете, почему доходности казначейских облигаций США снижаются. Потому что Джером Пауэлл также с недоумением сидит с вами на одной лавочке.
Фото: AP
Облигации упорно растут несколько месяцев, несмотря на ускорение инфляции до 13-летнего максимума. Учебники и опыт Уолл-стрит говорят, что в таких условиях доходности должны повышаться, а не падать.
Председатель Федеральной резервной системы высказался насчет этой неясной динамики, когда ему задали вопрос об этом в среду.
“Мы наблюдали значительное снижение долгосрочных доходностей в последнее время, — сказал Пауэлл на пресс-конференции после заседания центробанка по денежно-кредитной политике. — Не думаю, что есть реальный консенсус относительно причин динамики, отмечавшейся между предыдущим и нынешним заседанием”.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США снижалась на 1,7 базисного пункта до 1,22% после заседания ФРС, продолжая падение с однолетнего пика на уровне 1,77%, отмечавшегося в конце марта. Более поразительно, что реальная доходность 10-летних бумаг, которую некоторые инвесторы считают индикатором прогнозов в отношении экономического роста в долгосрочной перспективе, упала до нового исторического минимума на уровне минус 1,17%.
На графика отображена динамика доходности защищенных от инфляции облигаций США
Пауэлл все же назвал три возможных объяснения недавнего снижения процентных ставок по бондам. Оно отчасти было связано с падением реальной доходности в то время, как инвесторы стали опасаться замедления экономического роста на фоне распространения дельта-штамма коронавируса. Между тем инфляционные ожидания инвесторов ослабели. И наконец, есть так называемые технические факторы — “к которым вы относите вещи, которые не вполне можете объяснить”, сказал он.
Некоторые инвесторы согласны с тем, что технические факторы, такие как выход трейдеров из занятых в не подходящее время коротких позиций по казначейским облигациям, внесли вклад в снижение доходностей. Другие связывают эту динамику с покупками облигаций со стороны ФРС в объеме $120 миллиардов в месяц. Более того, некоторые инвесторы даже винят ФРС в том, что она преждевременно сигнализирует о планах сокращения стимулов. Их логика такова: отходя от своего обещания сохранять приверженность новой стратегии, которая предполагает сохранение низких процентных ставок, ФРС рискует подорвать экономический рост, и это удерживает долгосрочные доходности на низком уровне.
В среду Пауэлл отверг предположения о том, что инвесторы сомневаются в том, насколько можно доверять ФРС, сказав, что подход центробанка к политике “понимают хорошо”. Однако “реальная проверка” предстоит позднее, когда ФРС будет повышать ставки, отметил он.
Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) сохранил в среду диапазон ключевой ставки на уровне 0-0,25% и подтвердил план покупки активов в объеме $120 млрд/мес до “существенного дальнейшего прогресса” в отношении занятости и инфляции. Члены Федеральной резервной системы приближаются к условиям, в которых смогут начать сокращать масштабную поддержку американской экономики, хотя председатель Джером Пауэлл сказал, что до этого еще пройдет какое-то время.
Экономика продемонстрировала прогресс на пути к этим целям, и комитет продолжит оценивать прогресс на ближайших заседаниях, говорилось в заявлении FOMC по итогам заседания.
