Японские быки воспряли духом после ухода премьер-министра Суги
Инвесторы на фондовых рынках обвиняют премьера, покидающего свой пост, в том, что он не потратил достаточно денег. Его преемнику может больше повезти
Трудно сейчас быть Есихиде Сугой. Человек, ставший премьер-министром Японии год назад, когда занимавший этот пост Синдзо Абэ ушел в отставку из-за плохого здоровья, объявил на прошлой неделе, что не будет переизбираться на второй срок. Это означает, что в конце этого месяца он уже не будет премьер-министром. И эта новость весьма порадовала рынок.
В результате индекс Topix, рассчитываемый Токийской фондовой биржей, поднялся выше 2000, установив новый максимум за 30 лет. Ралли оказалось резким и впечатляющим.
Но речь о японском фондовом рынке. С конца 1988 года, когда Токио достиг пика, и общая рыночная капитализация японского корпоративного сектора намного превысила капитализацию корпоративной Америки, экономика переживает дефляционный спад, а фондовый рынок сильно уступает США. Если взять показатели Topix по отношению к S&P 500 в общей валюте и начать с последнего дня 1989 года, картина будет неутешительной.
За десятилетия тщетных попыток было множество поворотов, когда казалось, что рынок уже нащупал дно и Япония преодолела кризис. Как и в случае с постоянно снижающейся доходностью казначейских облигаций — еще одной финансовой тенденцией этих трех десятилетий — кажется очевидным и логичным, что это снижение не может продолжаться вечно, и в какой-то момент настанет пора покупать японские акции. Но после каждого кажущегося минимума — по сравнению с остальным миром — спустя некоторое время происходит еще более сильный спад.
При Абэ было больше возможностей
Эта тенденция особенно ярко проявилась в последние 10 лет. В этом году 10 лет со дня разрушительного цунами, случившегося в марте 2011 года. Вскоре после этой трагедии появилась возможность для покупок, и с тех пор Япония большую часть времени была на одном уровне с остальными странами, за исключением США. В этот период проводимая Японией политика приобрела еще большее значение.
Если сравнить Topix с индексом FTSE для остального мира в долларовом выражении, начиная с минимума после цунами в марте 2011 года, можно увидеть, что избрание Абэ в 2012 году и обещанная им агрессивная политика «Абэномика» по оживлению экономики, обеспечили опережающую динамику в течение короткого периода. Когда ралли исчерпало себя, и рынок снова оказался во власти медведей после девальвации в Китае в 2015 году, акции получили очередной толчок для роста благодаря агрессивной политике Банка Японии, тесно связанного с Абэ, которая была направлена на снижение доходности облигаций.
Программа Абэ не оправдала надежд, но многострадальным инвесторам в японские активы было не так уж плохо. К моменту прихода Суги к власти японские акции в течение десятилетия соответствовали общемировому уровню. Затем период его руководства ознаменовался самыми слабыми результатами после цунами.
Подъем после заявления Суги показывает, что инвесторы во многом винят его в вялых показателях. Хотя он рассматривался как преемник харизматичного и напористого Абэ, он не сделал того, на что они рассчитывали. И, похоже, теперь есть надежда, что новый премьер-министр решит эту проблему. Что же Суга сделал не так? И неужели краткосрочная возможность для покупки, появившаяся на прошлой неделе, уже испарилась?
Крупнейшая ошибка Суги
Самая большая его беда в том, что ему пришлось возглавить борьбу с Covid-19. В 2020 году Японии, как и многим азиатским странам, удалось остановить распространение пандемии. В этом году у него возникли гораздо более серьезные трудности в борьбе с дельта-штаммом, и, к сожалению, это увидел весь мир во время Олимпийских игр. Судя по всему, последняя волна спала после Игр, но она нанесла удар по авторитету Суги, его партии и администрации.
Однако для инвесторов проблема, по-видимому, заключается в том, что он не смог потратить достаточно денег и проиграл битву с влиятельным министерством финансов. Абэ проводил на удивление агрессивную монетарную политику, но отказался от подобного подхода к фискальной политике, при этом повышение потребительского налога помогло подавить зарождающиеся ралли. Абэ смог переизбраться в 2017 году, пообещав не повышать потребительский налог, но ему не удалось добиться увеличения расходов. Похоже, Суга еще сильнее пострадал от министерства финансов. Йеспер Колл, который давно специализируется на Японией и в настоящее время является директором-консультантом Monex Group Inc., отмечает, что Суга сумел даже договориться о пакете стимулов в размере 80 трлн иен ($725 млрд) для смягчения последствий пандемии, но потратил из них только 50 триллионов иен.
Судя по всему, премьер-министр Суга, по сути, проиграл все битвы, которые он пытался вести против высокопоставленных чиновников. Возможно, ключом к прогнозированию будущего Японии является ответ на следующий вопрос: сможет ли следующий лидер восстановить политическое превосходство над технократами?
Доводы Колла, поддерживаемые рядом других оптимистично настроенных специалистов по Японии, заключаются в том, что премьер-министр с новым мандатом, полученным от Либерально-демократической партии и избирателей, имеет хорошие шансы ввести более агрессивную повестку дня, как это сделал Абэ в начале своего премьерского срока. В частности, можно надеяться, что теперь Япония станет использовать вертолетные деньги или современную денежную теорию, возможно, включая отправку чеков напрямую семьям.
Bloomberg
