ИИ-фантазии разбились о повышение ставки
Для инвесторов фондового рынка на протяжении большей части этого года триллионный рост в сегменте искусственного интеллекта (ИИ) сглаживал последствия потенциально ястребиного настроя Федрезерва: между тем реальная стоимость заимствований выросла по всей стране
Источник: Bloomberg
Однако Уолл-стрит сейчас обеспокоена рисками, связанными с монетарной политикой: Джером Пауэлл вновь дал понять о своем намерении придерживаться жесткого курса, который приведет к краху крупных технологических компаний и не только. Он по-прежнему предпочитает охлаждать перегретую экономику США: это означает, что процентные ставки с поправкой на инфляцию, которые рассматриваются как истинная стоимость денег для заемщиков, останутся высокими. Реальная доходность, которая на этой неделе достигла десятилетнего максимума, должна быть значительно положительной «в течение некоторого времени», заявил глава ФРС на заседании по монетарной политике.
Это ужасающая новость для перекупленного фондового рынка США. Двузначный рост прибыли в этом году был вызван надеждами на то, что искусственный интеллект расширит возможности технологических компаний и оправдает высокие оценки. Однако скептицизм растет по мере роста стоимости капитала, что может оказать давление на большие и малые компании.
«Более высокая стоимость капитала наносит ущерб оценочной стоимости капитала», — отметил Кве Нгуен, главный инвестиционный директор по стратегиям на рынке акций в Research Affiliates. «Тем не менее крупные технологические компании — это уникальные компании с низким уровнем задолженности, денежными потоками и обширными экономическими преимуществами, эти характеристики оправдывают оценки выше среднего. Но в какой-то момент абсолютная и относительная оценка достигнет предела, и мы, возможно, уже приближаемся к этой точке для нескольких компаний».
Перспектива повышения ставок затронула все классы активов в целом. Строительный сектор упал в седьмой раз за восемь недель, а убыточные технологические компании оказались под давлением, что напоминает рыночные потрясения в марте.. Неудивительно: реальные базовые 10-летние ставки выросли в четверг до 2,12% в течение дня, что является самым высоким уровнем с 2009 года.
«Поскольку роль ФРС заключается в том, чтобы направлять экономику США, Пауэлл рискует перегнуть палку с оптимизмом, поставив рисковые активы под угрозу в случае дальнейшего роста реальной доходности», — написал Ян Линген из BMO Capital Markets в записке.
Постоянно высокие реальные ставки ужесточают финансовые условия, что, по словам председателя ФРС, является его целью.. Более высокие затраты на финансирование повышают стоимость ведения бизнеса и оказывают давление на акции технологических компаний, поскольку их долгосрочные перспективы прибыли теперь должны дисконтироваться по более высоким ставкам.. В то же время активы, не имеющие потока дохода, такие как криптовалюты, выглядят менее привлекательными, учитывая альтернативную стоимость их владения, по сравнению с казначейскими облигациями, которые обеспечивают реальную прибыль.
Технологичный индекс Nasdaq 100 упал более чем на 5% в сентябре, что стало его крупнейшей полосой неудач подряд и худшим месячным показателем в 2023 году.. Даже несмотря на снижение, индекс торгуется с доходом, более чем в 31 раз превышающим годовую прибыль, что ниже, чем в безмятежные дни 2021 года, но выше, чем почти в любой момент за последнее десятилетие. UBS Group AG входит в число тех, кто больше не ожидает повышения ставок в этом году. Но акцент Пауэлла на необходимости повышения реальной доходности на заключительном этапе его борьбы с инфляцией добавляет неопределенности этому оптимистическому прогнозу.
«FOMC ясно видит более высокие реальные ставки, необходимые для восстановления ценовой стабильности», — написали в отчете экономисты UBS, включая Джонатана Пингла. «FOMC, сигнализируя о своих намерениях относительно более высокой реальной ставки с ограничительным эффектом на более длительный срок, чем мы предполагали ранее, смещает риски для нашего прогноза».
Тем не менее, кредитный цикл остается устойчивым со стабильными премиями за риск по облигациям инвестиционного уровня и высокодоходным облигациям. В этом контексте Торстен Слок из Apollo Global Management Inc. считает, что рост рисковых активов в этом году — временное явление. По его словам, стоимость финансирования останется высокой, и инвесторы должны быть к этому готовы.
«Стоимость капитала будет бить компании все сильнее и сильнее каждый день», — заявил он в эфире Bloomberg Television. «Конечно, появляются риски дефолтов со стороны компаний и просрочки платежей со стороны потребителей».
