Летний шок на рынках еще не закончился?
Менталитет «покупай на падении» сменился страхом. Осторожность распространяется на экономику США, глобальных потребителей и торговлю иеной. Пенсионные фонды могут стать следующими продавцами, считает Goldman
Крупные инвесторы готовятся к тому, что летняя распродажа на фондовом рынке перейдет в осень, опасаясь, что более широкая волна продаж последует за потрясениями, вызванными опасениями рецессии в США и тем, что Банк Японии поставил подножку валютным спекулянтам.
Внезапный разворот перекуплненных акций и валютных сделок керри, породивших порочную обратную связь в виде падения цен, волатильности и распродаж хедж-фондов, ослаб, и на этой неделе мировые акции выросли почти на 2%.
Но управляющие активами, контролирующие сотни миллиардов долларов инвестиций, заявили, что они скорее будут продолжать продавать акции, чем покупать их снова, поскольку признаки слабости на рынке труда в США и глобальные потребительские тенденции снижают планку для рыночных потрясений.
На смену менталитету buy-the-dip (покупай во время падения), когда инвесторы обычно реагируют на распродажи, делая ставки на восстановление, пришел страх.
«Сейчас это не просто крупная авария на финансовом рынке, к которой, возможно, можно отнести прошлую неделю. Все гораздо шире», — говорит Махмуд Прадхан, бывший заместитель директора МВФ и глава отдела глобального макроэкономического анализа в исследовательском подразделении Amundi, крупнейшего в Европе управляющего фондами.
Он ожидает, что инвесторы, которые, по данным Bank of America, уже сократили позиции по акциям и все больше перекладываются в деньги, будут сохранять осторожность.
Майкл Келли, глава отдела мультиактивов в PineBridge Investments, управляющей клиентскими фондами на сумму около 170 миллиардов долларов, входит в число тех, кто сократил позиции своих фондов на фондовом рынке, и может сократить их еще больше.
«В ближайшие два месяца ситуация будет очень и очень нестабильной», — сказал он.
Первое снижение ставки в США, ожидаемое в следующем месяце, может оказаться слишком поздним, чтобы спасти экономику, добавил он.
Ожидания инвесторов в отношении глобального роста упали до восьмимесячных минимумов.
Графики Reuters. Падение акций и рост государственных облигаций сигнализируют о рецессии. Индекс акций MSCI World против индекса ICE BofA Treasuries. Мировые акции Индекс облигаций Казначейства США. Источник:LSEG
Кто продаст следующий?
Слабый отчет по занятости в США и шокирующее повышение ставки Банка Японии привели к падению мировых фондовых рынков: хедж-фонды, следящие за трендами, направились к выходу, а обеспокоенные инвесторы устремились в государственные облигации.
Повышение ставки BOJ разрушило прибыльные сделки керри на миллиарды долларов, в которых спекулянты дешево занимали иены для покупки активов с высокой доходностью, таких как американские технологические акции.
По оценкам JP Morgan, около 70% этих сделок уже свернуты. Но денежные потоки, связанные с позициями по иене, трудно измерить, и Прадхан из Amundi говорит, что возможность дальнейшего сворачивания заставляет людей проявлять осторожность в отношении риска.
Графики Reuters. Продолжение ликвидации позиций? Акции технологических компаний США против японской иены. Ставки против японской иены совпали с ростом индекса Nasdaq 100, и инвесторы опасаются новых корреляционных потрясений. Nasdaq 100 и иена против доллара.
Глава отдела стратегии на европейском фондовом рынке UBS Джерри Фаулер сказал, что распродажи хедж-фондов, скорее всего, закончились, но более медлительным управляющим основными инвестициями часто требуется от четырех до шести недель, чтобы скорректировать свои портфели.
По словам управляющей портфелем мультиактивов Edmond de Rothschild Investment Partners Мари де Лейссак, эти фонды могут продавать следующими, но будут делать это на основе экономических данных.
Хотя она не считает вероятным резкое замедление экономики США, она не совершает операций с акциями, а вместо этого предпочитает опционы пут, которые страхуют от потерь акций за счет выплат в случае падения рынков.
Пенсионные фонды также будут продолжать продавать акции и переходить к инструментам с фиксированной доходностью, отметил в своей записке стратег Goldman Sachs Скотт Рубнер, добавив, что вторая половина сентября стала худшим периодом года для Уолл-стрит с 1950 года.
Турбуленция
Главный американский инвестиционный стратег Russell Investments Пол Эйтельман сказал, что еще один слабый отчет по занятости в США может вызвать новую волатильность.
Выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла на ежегодной конференции центрального банка в Джексон-Хоуле на следующей неделе и отчет о прибылях гиганта в сфере искусственного интеллекта Nvidia 28 августа — другие рискованные события на рынке.
«Волатильность затрудняет увеличение позиции по рисковым активам, даже если вы считаете, что это имеет фундаментальный смысл», — сказал старший стратег Pictet Asset Management по мультиактивам Арун Саи.
Рисковые требования управляющих активами, как правило, не позволяют им покупать акции, когда цены сильно колеблются.
Reuters Graphics
Индекс VIX, измеряющий ожидаемую волатильность индекса S&P 500 на Уолл-стрит, и его европейский аналог, достигли многолетних максимумов на прошлой неделе, после чего снизились, но соответствующий индекс продолжает подавать предупреждающие сигналы.
VVIX — еще один индикатор рынка опционов, который растет, когда трейдеры ожидают, что сам VIX будет неспокойным, — торгуется выше отметки 100, что говорит о том, что бурные события на рынке еще не закончились.
«Пока вы не увидите, что VVIX опустится ниже 100, вам следует держать его в поле зрения. На данном этапе это ключевой показатель», — сказал руководитель отдела стратегии торговли акциями Citi Стюарт Кайзер.
