Планы выпуска биткоин-облигаций обрушили долларовый долг Сальвадора
На фоне планов Сальвадора по выпуску биткоин-облигаций на $1 млрд облигации страны, деноминированные в долларах, резко подешевели
В понедельник долларовые облигации Сальвадора со сроком погашения в 2050 году упали на 2.2 цента до 64.4 цента, что является самым низким показателем за всю историю. Долг этой центральноамериканской страны достиг одних из худших показателей в мире, поскольку инвесторы задаются вопросом, помешает ли план президента Найиба Букеле по продаже суверенных биткоин-облигаций заключить сделку с Международным валютным фондом.
Прогресс Сальвадора в отношениях с МВФ застопорился с мая, когда партия Букеле возглавила Законодательную ассамблею и уволила пятерых ведущих судей и генерального прокурора. Его политика, включая принятие биткоина в качестве законного платежного средства, неоднократно подвергалась критике со стороны международного кредитора.
«Подобное объявление может укрепить „что угодно, только не отношения с МВФ“, — заявила Натали Маршик, управляющий директор Stifel Nicolaus & Co. — Облигации падают по мере того, как рынок пересматривает возможную стоимость восстановления в сторону понижения из-за непредсказуемой политики».
Передышка
По данным JPMorgan Chase & Co., государственный долг достиг проблемного уровня, и инвесторы требуют дополнительной доходности в размере 1168 базисных пунктов за владение долларовыми облигациями Сальвадора по отношению к американским казначейским облигациям. Хотя план продажи новых токенизированных облигаций может дать правительству некоторую передышку, он также усиливает неопределенность и порождает потенциальные риски.
Для Шивон Морден, главы подразделения Amherst Pierpont Securities по стратегиям на долговых рынках Латинской Америки, объявление о выпуске биткоин-облигаций говорит о том, что страна намерена увеличить финансирование и ускорить рост.
«Само по себе инновационное финансирование не является решением», — написала она в заметке в понедельник.
Следующий крупный платеж страны внешним кредиторам запланирован только на январь 2023 года. Миллиард долларов в токенизированных облигациях может дать правительству передышку, поскольку переговоры с МВФ о предоставлении кредита в размере $1.3 млрд свелись к ежегодному обзору Статьи IV, который завершился до объявления о размещении 20 ноября.
«Учитывая высокую волатильность биткоина, его использование в качестве законного платежного средства влечет значительные риски для защиты потребителей, финансовой целостности и финансовой стабильности, — говорится в заявлении МВФ по поводу выполнения задач в рамках Статьи IV в 2021 году. — Его использование также приводит к возникновению потенциальных фискальных обязательств».
По словам Самсона Моу, директора Blockstream Corp. по стратегии, который объявил о планах Букеле во время биткоин-конференции, ожидается, что по 10-летней токенизированной биткоин-облигации будут выплачиваться 6.5 % годовых с дополнительным дивидендом в размере 50% от любой прибыли за счет биткоинов, как только Сальвадор окупит первоначальные инвестиции. По его словам, эти дивиденды будут выплачиваться либо в долларах, либо в стейблкоинах Tether, которые должны стать своеобразным посредником.
Как только будет принят закон, разрешающий выпуск новых облигаций, страна опубликует условия их размещения. На данный момент самая большая проблема в отсутствии достаточной информации.
Приток инвестиций
Карлос де Соуза, портфельный менеджер Vontobel Asset Management, Цюрих, считает, что для сторонников биткоина это может быть менее рискованная ставка. Дивиденды в размере 50%, которые планируется выплачивать по облигации, если криптовалюта вырастет, могут выглядеть привлекательно, если инвесторы не пострадают от ослабления биткоина, но до публикации условий слишком рано об этом говорить.
«Если у вас слишком много денег в биткоинах, и вы хотели бы снизить риски, этот инструмент, при условии, что вы будете участвовать только в разделении прибыли, а не убытков, даст прирост на 25%, но, конечно, без снижения биткоина, за счет риска дефолта Сальвадора, — добавил он. — Но поскольку это для розничных инвесторов, возможно, они не обращают особого внимания на риск государственного дефолта».
Также есть шанс, что облигации смогут привлечь инвестиции с Уолл-стрит.
«Институциональные инвесторы, как правило, не замечают определенные риски, пока им удается достигать целей по доходности — отметил Луис Гонзали, соруководитель отдела инвестиций в Franklin Templeton Mexico. — Я не могу купить биткоин, но я могу купить мусорные облигации. Это способ обойти требования их фондов. Технически, вы покупаете не биткоин, а просто мусорные облигации».
Тем не менее, эти облигации позволят правительствам заимствовать внешние средства и помогут привлечь больше розничных инвесторов в долговое пространство развивающихся рынков.
«Деньги будут поступать», — заявил Моу в интервью Bloomberg Television, отвечая на вопрос, запретят ли институциональным инвесторам покупать ценные бумаги.
По словам Моу, он уже разговаривал с потенциальным покупателем, который хотел бы приобрести облигации на $20 млн.
Купон в размере 6.5% не позволит компенсировать риски, связанные с Сальвадором, при условии, что стоимость облигаций будет равна или близка к номиналу, отметил Джаред Лу, финансовый менеджер William Blair в Нью-Йорке.
«Это напоминает отчаянный шаг, означающий уход Букеле от западных институтов, — считает Лу. — Существующие облигации продолжат достигать новых минимумов, но „рынок дал небольшой сбой“».
Bloomberg
