Рост акций Китая напоминает пузырь 2015 года, но есть отличия
Аналитики отмечают, что в этот раз рост китайских акций не похож на пузырь 2015 года.
Основные фондовые индексы материкового Китая показали рост более чем на 8% в понедельник, продолжив положительную динамику на фоне надежд на стимулирование экономики. Объём торгов на фондовых биржах Шанхая и Шэньчжэня достиг 2,59 трлн юаней (368,78 млрд долларов США), что превысило максимум в 2,37 трлн юаней, достигнутый 28 мая 2015 года, согласно данным Wind Information.
За шесть месяцев с 2014 по 2015 год стоимость китайского фондового рынка увеличилась вдвое, а кредитное плечо выросло, отметил в понедельник Аарон Костелло, региональный руководитель по Азии в Cambridge Associates.
В этот раз рынок не так сильно вырос, а кредитное плечо стало ниже, сказал он. «Мы пока не в опасной зоне».
По данным Wind Information, в 2015 году кредитное плечо на фондовом рынке было значительно выше как в процентном, так и в стоимостном выражении, чем в понедельник.
Shanghai Composite в июне 2015 года достиг отметки выше 5100 пунктов, уровня, который так и не был достигнут после падения рынка в конце лета того же года. MSCI в том году отложил добавление акций материкового Китая в свой глобально отслеживаемый индекс развивающихся рынков. Также на настроения повлияли колебания Пекина по поводу ужесточения правил кредитования и неожиданная девальвация китайского юаня по отношению к доллару США.
В этом году юань торгуется сильнее по отношению к доллару США, в то время как иностранные институциональные инвестиции в китайские акции упали до многолетних минимумов.
Shanghai Composite закрылся на отметке 3336,5 в понедельник перед тем, как материковые биржи закрылись на недельный праздник в честь 75-й годовщины Китайской Народной Республики. Торги должны возобновиться 8 октября.
В преддверии рыночного ралли 2015 года китайские государственные СМИ поощряли инвестиции на фондовом рынке, в то время как мягкие правила позволяли людям покупать акции на заёмные средства. Пекин давно стремился создать свой внутренний фондовый рынок, которому около 30 лет, что значительно моложе рынка США.
Последние рыночные подъёмы последовали за объявлениями на прошлой неделе об экономической поддержке и программах, поощряющих учреждения вкладывать больше денег в акции. Новости помогли акциям восстановиться после падения до минимальных уровней за год. CSI 300 вырос почти на 16% за лучшую неделю с 2008 года.
Председатель КНР Си Цзиньпин в четверг провёл совещание высокого уровня, на котором призвал остановить спад рынка недвижимости, а также усилить фискальную и денежно-кредитную политику. На прошлой неделе Народный банк Китая также снизил процентные ставки и сумму, которую должны платить существующие держатели ипотечных кредитов.
«На этот раз политика более решительная и согласованная, чем в 2015 году. Однако экономика сейчас сталкивается с большими проблемами по сравнению с тем, что было тогда», — сказал Чжу Нин, автор книги «Гарантированный пузырь Китая».
Один всплеск на рынке не означает, что экономика движется к такому же восстановлению.
Индекс CSI 300 по-прежнему более чем на 30% ниже своего максимума в феврале 2021 года, который даже превысил максимум 2015 года.
«Опыт Японии даёт важную перспективу, поскольку индекс Nikkei 225 четыре раза поднимался, в среднем на 34%, на пути к общему падению на 66% с декабря 1989 года по сентябрь 1998 года», — отметил во вторник Стивен Роуч, старший научный сотрудник Китайского центра Пола Цая при Йельской школе права, в своём сообщении в блоге, которое также было опубликовано в разделе мнений Financial Times.
Экономические данные за последние несколько месяцев указывают на замедление роста розничных продаж и производства. Это вызвало опасения, что валовой внутренний продукт Китая не достигнет годового целевого показателя около 5% без дополнительных стимулов.
«Я думаю, что не хватает ключевого элемента, который ещё не был обнародован и который действительно мог бы укрепить доверие, а именно — как они собираются исправить финансы местного правительства», — сказал Костелло, отметив, что местные бюджеты когда-то зависели от доходов от продажи земли, которые можно было тратить на общественные услуги.
Хотя китайские власти снизили процентные ставки и смягчили некоторые ограничения на покупку жилья, Министерство финансов пока не объявило о дополнительной эмиссии облигаций для поддержки роста.
Питер Александер, основатель и управляющий директор Z-Ben Advisors, выразил мнение, что уровень фискального стимулирования, который, вероятно, будет объявлен в конце октября, может оказаться ниже ожиданий рынков.
«Это может вызвать некоторую тревогу у инвесторов, как любят говорить люди», — сказал он в интервью программе «Street Signs Asia» на канале CNBC в понедельник.
В своём письменном ответе он отметил, что его опыт 2007 и 2015 годов показывает, что ралли на китайском фондовом рынке может продлиться от трёх до шести месяцев или внезапно завершиться.
«Это просто инстинкты, и китайцы были осторожны в ожидании роста на фондовом рынке», — сказал Александр. Он также отметил, что существуют рыночные риски из-за того, насколько система торговли акциями оказалась не готова к всплеску покупок.
Данные о количестве новых розничных инвесторов в Китае в этом году не были общедоступными. Отчёты показывают, что брокерские компании были перегружены новыми заявками, как и люди, которые пришли на фондовый рынок почти десять лет назад. Шанхайская фондовая биржа в пятницу сообщила, что подтверждение транзакций на открытии рынка было необычно медленным.
В поисках роста доходов
«Китай был дешёвым и не имел катализатора. Появился катализатор, который позволил увидеть ценность», — сказал Костелло.
«По сути, нам нужно, чтобы корпоративные доходы росли», — сказал он. «Если они не растут, это краткосрочный спад».
Усилия Пекина в начале этого года по сдерживанию рыночного обвала включали смену главы регулятора ценных бумаг. Акции выросли, но только для того, чтобы увидеть, как ралли закончилось в мае.
Фактором, который может привести к росту акций выше майских уровней, является стабилизация прогнозов прибыли на акцию по сравнению с понижением в начале этого года, заявил в понедельник Джеймс Ван, глава отдела стратегии Китая в исследовательском центре UBS Investment Bank Research.
По его словам, более низкие процентные ставки в США, более сильный китайский юань, увеличение выкупа акций и более скоординированная реакция политиков также способствуют росту. Последняя целевая цена Вана в 70 долларов за индекс MSCI China теперь всего на несколько центов выше, чем он закрылся в понедельник.
