Рынок облигаций Китая ожил
Долговой кризис в секторе недвижимости продолжается, но политическая поддержка сектора помогает
Высокодоходные долларовые облигации Китая выросли в августе, продемонстрировав максимальную доходность за 10 лет после того, как усиление государственной поддержки пострадавшего от кризиса сектора недвижимости спровоцировало ставки на то, что худшее из более чем годового разгрома может быть позади.
Облигации, в которых доминируют риелторские компании, принесли в августе 6,8% прибыли, согласно индексу Bloomberg. Это лучший месяц с февраля 2012 года, и он завершает рекордные 11 месяцев убытков подряд. Это также подняло средние цены с рекордно низкого уровня, хотя они все еще находятся на проблемной территории на уровне 64 цента за доллар.
По данным аналитиков Bloomberg Intelligence, финансовые управляющие, в том числе BlackRock Inc. и Fidelity International Ltd., замедлили продажу китайских облигаций в августе до всего 145 миллионов долларов по номинальной стоимости с более чем 5 миллиардов долларов месяцем ранее. Prudential Plc была среди тех, кто увеличил свои риски в последние недели. По словам кредитных трейдеров, бросовые долларовые бонды мало изменились в четверг утром.
Сильное восстановление. Рекордная 11-месячная полоса убытков по китайским мусорным долларовым облигациям прервалась. Источник: индекс высокодоходных долларовых облигаций Китая Bloomberg.
Шквал мер, направленных на помощь сектору недвижимости и экономике, подпитывает ралли китайских бросовых долларовых облигаций.
Сначала произошло неожиданное снижение ключевой ставки Народным банком Китая 15 августа, впервые с января. Примерно в то же время появились новости о том, что власти планируют помочь группе из шести застройщиков продать внутренние облигации с полными государственными гарантиями и использовать вырученные средства для погашения долга за границей. Оффшорные векселя некоторых из этих застройщиков, в том числе CIFI Holdings Group Co. и Country Garden, выросли более чем на 20 центов с рекордно низкого уровня.
Дополнительные признаки поддержки появились 19 августа, когда официальное информационное агентство Синьхуа сообщило, что правительство предложит специальные кредиты через близкие к нему банки, чтобы обеспечить завершение объектов недвижимости и передачу их покупателям. Несколько дней спустя банки снизили основные ставки по кредитам, а также начали снижать ставки по ипотечным кредитам. 24 августа кабинет министров Китая наметил дополнительные меры в размере 1 трлн юаней (145 млрд долларов) для поддержки экономического роста.
Это «важные события», по словам Оуэна Галлимора, руководителя кредитного анализа APAC в Deutsche Bank AG. «Сейчас, вероятно, наблюдается дно рынка», и одним из приоритетов будет вопрос о том, будут ли государственные гарантии расширены за пределы первоначальной группы строителей, сказал он.
Рынок недвижимости Китая, на долю которого приходится около четверти второй по величине экономики мира, был потрясен репрессиями правительства, начавшимися в 2020 году в связи с чрезмерными займами застройщиков и спекуляциями с недвижимостью. В последние месяцы беспорядки переросли в беспрецедентный бойкот погашения кредитов со стороны разгневанных покупателей жилья и поставщиков. Нехватка ликвидности побудила строителей приостановить многие проекты по всей стране и оставить купоны невыплаченными, а количество дефолтов достигло худших уровней за всю историю.
Мусорные долларовые бумаги Китая демонстрируют самый большой месячный прирост с 2012 года
Политики уже некоторое время корректируют свой подход, пытаясь предотвратить более широкое заражение из-за запрета, даже если они придерживаются цели обеспечения того, чтобы дома были предназначены для проживания, а не для спекуляций.
Но до недавнего времени эти шаги в целом встречались скептически на кредитном рынке, где предыдущие всплески цен н облигации вскоре уступили место новым новостям о дефолтах и продлениях отсрочек по долгам.
Так было в ноябре прошлого года, когда центральный банк просигнализировал о склонности к смягчению, а Государственный совет призвал местные органы власти ускорить расходы. И снова в марте, после того как власти в очередной раз пообещали сделать стабильный экономический рост приоритетом.
«Похожие подъемы наблюдались в ноябре и марте прошлого года, но они быстро сошли на нет из-за разочарования рынка степенью политической помощи», — сказал Ли Кай, главный инвестиционный директор Beijing Shengao Fund Management Co.
Но на этот раз, вероятно, все по-другому, учитывая больше усилий со стороны государственных ведомств более высокого уровня и тот факт, что компании, которые еще не объявили дефолт, имеют гораздо лучшие фундаментальные показатели, сказал он.
Суверенные облигации Китая также выросли в августе, что поставило их на первое место в мировом рейтинге доходности, поскольку снижение ставок в стране усилило расхождение его денежно-кредитной политики с большинством стран мира.
Тем не менее, рисков предостаточно. Даже после недавнего восстановления китайские высокодоходные долларовые облигации потеряли 29% в 2022 году. А офшорные дефолты в этом году выросли до рекордной отметки в более чем 37 миллиардов долларов.
Просрочки по офшорным облигациям Китая превысили 37 миллиардов долларов. Источник: Блумберг. Примечание. Итоговые данные представляют собой данные за весь год, за исключением 2022 года, по состоянию на 29 августа.
Власти намерены усилить проверку компаний, стремящихся продать офшорные долги. Согласно недавнему проекту, заемщикам может потребоваться получить одобрение на выпуск оффшорных долговых обязательств сроком более одного года от Национальной комиссии по развитию и реформам.
Поскольку инвесторы рассматривают возможность еще большего возвращения на рынок, одним из наиболее важных потенциальных бычьих сигналов будет любой устойчивый отскок на рынке жилья. Продажи новых домов для 100 крупнейших застройщиков упали на 32,9% по сравнению с предыдущим годом в августе, хотя это месячное снижение было самым низким в этом году.
Были также проблески надежды в ходе последнего раунда отчетов о доходах компаний, даже несмотря на то, что в отчетах подчеркивались проблемы с более равномерным улучшением на фоне продолжающихся ограничений Covid.
Country Garden, крупнейший строитель по объему продаж, во вторник сообщил о рекордном 96-процентном падении прибыли в первом полугодии, в то время как его крупнейший конкурент China Vanke Co. сообщил о 11-процентном увеличении чистой прибыли.
По материалам Bloomberg
