Скепсис к облигациям EM на пике
Медвежьи позиции растут, даже когда облигации превосходят казначейские облигации США. Трейдеры размещают 3,1 млрд долларов в коротких позициях по каждой пятой акции ETF
Короткие продавцы делают самые крупные ставки против долларовых облигаций развивающихся рынков более чем за десять лет, полагая, что недавнее ралли зашло слишком далеко.
По данным S&P Global, в этом году в крупнейшем американском биржевом фонде облигаций развивающихся рынков BlackRock Inc. iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF наблюдался всплеск медвежьих позиций до 22%, или 3,1 млрд долларов, от общего объема фонда. Это самый высокий показатель с 2013 года, когда планы Федеральной резервной системы США по сворачиванию количественного смягчения вызвали паническое падение.
Спрэд между облигациями развивающихся рынков и казначейскими облигациями США сокращается самыми быстрыми годовыми темпами с 2019 года после того, как некоторые из стран с наибольшей задолженностью в мире — от Замбии до Шри-Ланки — заключили сделки по реструктуризации долга, а страны, включая Пакистан и Египет, получили двусторонние кредиты и помощь МВФ.
Инвесторы задаются вопросом, не слишком ли сильно выросли бумаги ЕМ на фоне неопределенности в отношении снижения ставки Федеральной резервной системы и экономических данных США, говорит Андерс Фаергеманн, старший управляющий деньгами в Pinebridge Investments, который по-прежнему оптимистично смотрит на долгосрочную перспективу.
«Мы сохраняем конструктивный настрой в отношении развивающихся рынков благодаря улучшению фундаментальных показателей, однако мы осознаем значительное сжатие спредов HY и то, как это влияет на краткосрочные оценки», — сказал Фаергеманн.
Шорты по облигациям развивающихся стран на пике с 2013 года. Короткие позиции по iShares JPMorgan USD EM Bond ETF. Источник: S&P Global, Bloomberg.
Средняя доходность суверенных долларовых облигаций развивающихся рынков в этом году пока не изменилась и составляет 7,65%, а доходность корпоративных облигаций снизилась на 7 базисных пунктов. Это свидетельствует об устойчивости перед лицом скачка доходности казначейских облигаций в среднем на 54 базисных пункта с начала 2024 года.
В результате премии за риск находятся на многолетних минимумах. Дополнительная доходность, которую требуют инвесторы, чтобы владеть облигациями развивающихся стран, а не казначейскими облигациями, сократилась до 331 базисного пункта, что является самым низким показателем с июня 2021 года и находится всего в нескольких тиках от уровня марта 2020 года, когда пандемия Ковида вызвала бегство капитала с развивающихся рынков.
Теперь короткие продавцы сигнализируют о том, что оценки стали слишком дорогими. А поскольку страны с наибольшей задолженностью вышли из бедственного положения, потенциал для поиска выгодных сделок также снижается.
Более того, повышение процентных ставок в таких странах, как Турция и Египет, сделало облигации в местной валюте более привлекательными, чем долларовые бумаги.
