Угроза рецессии затормозила ралли на сырьевых рынках
Сырьевые товары, от зерна до нефти, теряют позиции, и хедж-фонды делают ставку на дальнейшее снижение
Цены на сырье падают с исторических максимумов, поскольку инвесторы отменяют бычьи ставки на все товары, от кукурузы до меди и нефти, на фоне опасений по поводу рецессии, охвативших финансовые рынки.
В среду Brent опустилась ниже $100 за баррель впервые с апреля, что на 29% ниже недавнего пика. На других рынках также наблюдается существенное снижение: индекс цен на сельскохозяйственную продукцию S&P GSCI упал на 28% с рекордного максимума в середине мая, а эталон Лондонской биржи металлов, отслеживающий полдюжины промышленных металлов, лишился трети стоимости по сравнению с мартовским пиком.
Такое резкое падение происходит на фоне ужесточения монетарной политики крупными центральными банками, которые повышают процентные ставки в попытке остановить стремительную инфляцию. Инвесторы опасаются, что увеличение стоимости кредитов подорвет мировую экономику после того, как быстрый рост цен привел к кризису стоимости жизни.
Происходит резкий разворот от стремительного роста цен на сырьевых рынках в начале 2022 года, когда цены выросли из-за восстановления после пандемии, отсутствия инвестиций в новые энергетические и горнодобывающие активы, а также сбоев в поставках, усилившихся из-за конфликта на Украине.
Хедж-фонды сыграли главную роль в недавнем снижении цен на сырьевые товары, распродавая длинные позиции по определенным товарам и часто заменяя их медвежьими ставками.
Хотя физические поставки многих видов сырья по-прежнему ограничены, «хедж-фонды убирают фишки со стола, [они] являются лидерами по огромным потокам ликвидаций», — отметил Дэвид Уиткомб, руководитель исследовательского отдела Peak Trading Research.
Медвежьи ставки
Базирующийся в Лондоне фонд Florin Court Capital заявил, что в последние месяцы он делал медвежьи ставки на металлы, торгуемые в Китае, включая цинк, никель, медь, а также железную руду, используемую при производстве стали.
Подобные позиции обусловлены нисходящим ценовым моментом в краткосрочной и среднесрочной перспективе, «поскольку рынки начали сосредотачиваться на значительных рисках жесткой посадки», — заявил основатель компании Дуг Гриниг, бывший директор по управлению рисками в подразделении AHL Man Group, говоря о возможности резкого спада.
Инвестиционная компания Aspect Capital, которая управляет активами на сумму $10.6 млрд, делает ставки против таких товаров, как медь, серебро, железная руда и сталь, примерно с начала мая, поскольку цены падают в ожидании глобального экономического спада. Что касается сельского хозяйства, то компания уже некоторое время сокращает позиции по сахару и какао, а недавно открыла небольшие короткие позиции по пшенице.
«В последние месяцы наша программа изменила позиции в связи с ростом акцента рынков на дополнительные факторы влияния инфляции», — отметил Андре Хониг, директор базирующегося в Роттердаме квантового хедж-фонда Transtrend, имея в виду то, как более высокие цены повлияли на спрос на определенные товары.
Согласно последнему отчету Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, за неделю до 28 июня были ликвидированы в общей сложности 153660 сельскохозяйственных фьючерсов на сумму $8.2 млрд. По данным Peak Trading Research, это вторая по величине распродажа длинных позиций за всю историю наблюдений.
Трейдеры, торгующие на энергетическом рынке, оценивают риски для поставок с учетом вероятности рецессии, которая может подорвать спрос. Международный эталон Brent только на этой неделе потерял примерно 10%. Citi предупредил во вторник, что в случае рецессии нефть может упасть к концу года до $65 долларов.
Тем не менее, по словам JPMorgan, существует риск, что Россия специально сокращает поставки, например, газа, чтобы нанести удар по Западу. Банк предупредил, что при самом экстремальном сценарии нефть может взлететь до $380 за баррель, если Россия сократит поставки на рынок на 5 млн баррелей в сутки.
При этом медь в среду торговалась чуть выше $7500 за тонну и на данный упала более чем на 20% в этом году. Это серьезный откат по сравнению с рекордной стоимостью меди выше $10600 за тонну в апреле, когда росту цен способствовали перебои в поставках и растущий спрос на фоне ослабления карантинных ограничений.
Медвежьи ставки на медь находятся на самом высоком уровне с 2015 года, как сообщает сырьевой брокер Marex, чьи хедж-фонды на конец июня открыли 60000 лотов с чистыми короткими позициями (1.5 млн тонн красного металла) на всех рынках по сравнению с 4000 лотов в начале мая.
Гай Вульф, руководитель глобального подразделения Marex по рыночной аналитике, заявил, что рост числа коротких позиций во многом обусловлен количественными фондами, которые следуют тренду.
«Это довольно большая короткая позиция», — добавил он.
Все может стать еще хуже
Джордж Чивли, портфельный менеджер Ninety One, считает, что беспокойство по поводу краткосрочных экономических перспектив спроса отвлекло инвесторов от долгосрочных планов по энергетическому переходу, которые всего три месяца назад привели к рекордному скачку цен на медь.
«Рынок смотрит вперед на шесть месяцев и говорит: если заказы не будут поступать, а Китай не начнет восстановление, у нас будут большие запасы, и все будет намного хуже, — заявил Чивли. — Нужен крайне медвежий прогноз, чтобы предлагать такой сценарий, но рынок вполне готов поверить в это в данный момент».
Серьезное изменение условий привело к тому, что «на рынке сократился приток воздуха» отметил Константинос Венетис, старший экономист независимой исследовательской фирмы TS Lombard: «Рынок говорит: продавайте сейчас, а вопросы задавайте потом».
Подготовлено по материалам издания The Financial Times
