Инвесторы опасаются новых потрясений на рынке облигаций
Прошедшая неделя выделяется даже на фоне масштабных колебаний на рынках облигаций в этом году
Усиливающаяся волатильность на рынках государственных облигаций подогревает опасения Уолл-стрит по поводу того, что резкие колебания цен на самые безопасные активы в этом году могут еще больше дестабилизировать и без того проблемные финансовые рынки.
Сильнейший за поколение обвал облигаций привел к тому, что доходность 10-летних американских казначейских облигаций в среду превысила 4% — впервые более чем за десятилетие, прежде чем экстренные меры, принятые Банком Англии, вызвали крупнейшее однодневное ралли более чем за 13 лет. За день доходность, являющаяся эталоном стоимости заимствований, от ипотеки до корпоративных кредитов, упала на четверть процентного пункта.
Недавний всплеск волатильности на обычно спокойных долговых рынках спровоцировал опасения среди инвесторов по поводу того, что распродажа облигаций вступила в новую и более опасную фазу. Снижение, вызванное повышением ставок Федеральной резервной системы и траекторией инфляции, было упорядоченным, хотя и быстрым, но последние колебания связаны с событиями за пределами страны, в частности с усилиями мировых ЦБ по борьбе с инфляцией и быстрым укреплением доллара.
Стремительный рост доходности, которая повышается при падении облигаций, больно бьет по рынкам. Основные индексы облигаций никогда еще не несли столь серьезные потери. Акции упали, особенно акции более спекулятивных компаний. Индекс S&P 500 потерял в этом году 22%.
Инвесторы могут считать, а могут и не считать, что доходность казначейских облигаций соответствующим образом отражает перспективы процентных ставок в США.
Но сейчас «основной непредсказуемый фактор — это действительно то, что происходит в других странах», — отметила Лия Трауб, портфельный менеджер Lord Abbett.
Проблемы нарастают, как снежный ком
Прошедшая неделя стала особенной даже в этот год масштабных потрясений на рынке облигаций. Относительное спокойствие при повышении ставки ФРС на три четверти процентного пункта на прошлой неделе быстро сменилось интенсивными продажами. Доходность подскочила неделю назад после того, как несколько мировых центральных банков значительно повысили базовые процентные ставки, а японское правительство решило поддержать местную валюту за счет продажи долларов и покупки иен.
Доходность получила очередной толчок, когда британское правительство объявило о неожиданно большом сокращении налогов за счет новых кредитов. Это привело к резкой распродаже британских облигаций, в том числе за границей.
Затем в среду Банк Англии неожиданное провел интервенции в попытке успокоить британский рынок, заявив, что отложит продажу облигаций и начнет покупать долгосрочные британские облигации. Это спровоцировало лихорадочный рост облигаций по обе стороны Атлантики.
К концу среды доходность эталонных 10-летних американских облигаций составила около 3.7% — ниже внутридневного пика почти в 4.02%, но все же выше примерно 3.5% в первые часы после заседания ФРС. В четверг она достигла 3.747%.
Инвесторы и аналитики отмечают, что такие сильные колебания доходности часто обусловлены специфическими факторами, а также фундаментальными экономическими показателями.
Перед вмешательством Банка Англии продажа государственных облигаций получила дополнительный импульс, поскольку британские пенсионные фонды были вынуждены быстро привлекать наличные для удовлетворения потребностей в обеспечении. С другой стороны, ралли облигаций может усиливаться, когда институциональные инвесторы вынуждены закрывать ставки на то, что облигации упадут.
Мало кто ожидает, что основные причины недавней волатильности вскоре исчезнут.
Процентные ставки в США по-прежнему намного выше, чем в большинстве развитых регионов, таких как Европа и Япония. Это, наряду с опасениями по поводу глобальной рецессии, ослабляет многие валюты по отношению к доллару.
А это, в свою очередь, подпитывает инфляцию в данных экономиках, оказывая дополнительное давление на местные правительства и центральные банки с целью повышения процентных ставок или принятия мер по укреплению валют. Япония вызывает особую озабоченность у инвесторов, поскольку они опасаются, что центральный банк будет вынужден отказаться от политики сохранения практически нулевых долгосрочных процентных ставок. Это может привести к росту доходности японских облигаций, повысив их привлекательность для внутренних инвесторов в ущерб американским облигациям.
Подготовлено по материалам издания The Wall Street Journal
