Мировая экономика столкнулась эффектом «отеля „Калифорния“»
Экономика попала в зависимость от легких денег, Центробанки не знают, как соскочить
Федеральная резервная система США заявила о начале «сокращения» с конца этого месяца. Сокращение — это действия ФРС США, направленные на уменьшение объема эмиссии денег и покупки облигаций.
По состоянию на 3 ноября совокупные активы центрального банка США составляли $8.57 трлн, что является максимумом за всю историю. Баланс ФРС стал увеличиваться в основном после августа 2008 года. В начале сентября 2008 года размер баланса составлял $905 млрд. С этого момента он продолжал расти, достигнув пика в $4.52 трлн в середине января 2015 года. Почему это произошло? В середине сентября 2008 года обанкротился крупный инвестиционный банк Lehman Brothers. Из-за этого мировая финансовая система оказалась на грани краха, что спровоцировало серьезные опасения по поводу новой Великой депрессии.
С годами американские экономисты пришли к выводу, что основной причиной Великой депрессии, начавшейся в 1929 году, оказалась нехватка денег в американской финансовой системе из-за краха многих банков.
Поэтому восемьдесят спустя ФРС решила скупить казначейские облигации и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), и наводнить финансовую систему деньгами. Казначейские облигации — это облигации, выпущенные американским правительством для финансирования бюджетного дефицита. Когда банки и финансовые учреждения обеспечивают закладные или ипотечные кредиты ценными бумагами, формирующееся в результате финансовое обеспечение называют MBS. ФРС стала печатать деньги, чтобы покупать эти облигации. Деньги не печатаются в прямом смысле этого слова, так как они создаются в цифровом виде. Но процесс создания денег из воздуха эквивалентен их печати.
История роста баланса
На фоне покупки облигаций активы ФРС в январе 2015 года были примерно в пять раз больше, чем в сентябре 2008 года. Идея заключалась в том, что благодаря вливанию такого большого количества денег в финансовую систему США процентные ставки упадут, и люди будут брать кредиты и тратить, а компании будут брать кредиты и расширять бизнес. Это повысило бы экономическую активность.
После января 2015 года ФРС начала сокращать баланс, продавая купленные облигации и пытаясь постепенно выкачать напечатанные деньги из системы. Это продолжалось до 2019 года, и к концу сентября 2019 года размер баланса уменьшился до $3.76 трлн.
В начале 2020 года разразилась пандемия, и экономика оцепенела. ФРС снова решила прибегнуть к арсеналу 2008 года: увеличила эмиссию денег и опять начала покупать облигации. В процессе баланс ФРС вырос более чем в два раза. После вспышки Covid он в абсолютном выражении увеличился больше, чем за более чем столетие до этого. Массово печатать деньги стал не только американский ЦБ, но и другие центральные банки по всему миру.
3 ноября Федеральная резервная система объявила, что сократит покупку казначейских облигаций на $10 млрд в месяц, а MBS — на $5 млрд в месяц. При сохранении таких темпов сокращения покупок, ожидается, что ФРС прекратит печатать деньги и покупать облигации к июню 2022 года. По прогнозам, это сильно скажется на мировой экономике.
За все нужно платить
Как выразился экономист Рональд Коуз: «За все решения нужно платить». Диана Койл также добавляет в книге Cogs and Monsters: What Economics Is, What It Should Be, где она изучает, что такое экономика, какой она должна быть: «Конкретная политика или регулирующие меры могут решить одну проблему, но вызвать новые проблемы в другом месте… Коуз объяснил многочисленные примеры неудач правительств привычкой экономистов решать проблемы в определенном контексте без учета того, как в результате изменится динамика».
Хотя эмиссия денег должна была стимулировать экономическую активность, побуждая компании и частных лиц брать больше кредитов, это также привело к тому, что инвесторы стали искать более высокую прибыль, повышая при этом стоимость акций. Цены на недвижимость также резко выросли во многих регионах западного мира. В погоне за прибылью инвесторы также подтолкнули вверх цены на сырьевые товары: от нефти до угля. А криптовалюты и стартапы достигли ошеломляющих уровней. Стараясь обеспечить экономический рост, центральные банки и правительства в итоге создали гигантские финансовые пузыри.
Сокращение программы покупки активов замедлит эмиссию денег — топлива, которое подпитывает пузыри. Если ФРС и другие центральные банки смогут продолжить этот процесс и достигнут стадии, на которой они смогут начать сокращать балансы, продавая купленные облигации, спекулятивная финансовая экономика, сформировавшаяся за последние несколько лет, вероятно, потерпит неудачу. Цены на акции, товары, недвижимость и криптовалюты будут падать. То же самое будет и со стоимостью стартапов.
С другой стороны, для такой страны, как Индия, которая сильно зависит от импорта таких товаров, как нефть и уголь, падение цен на сырьевые товары станет хорошей новостью в некоторых отношениях. Это также может означать небольшой перерыв в процессе усиления неравенства в обществе.
Вопрос в том, смогут ли ФРС и другие центральные банки дойти до конца, или они выйдут из игры, если цены на акции начнут устойчивое падение. Сегодняшняя глобальная экономика, которая зависит от эмиссии денег центральными банками, немного напоминает этот сценарий. Ведь гораздо проще занимать выжидательную позицию.
Bloomberg
