Что такое рефляция?
Вот уже больше десяти лет почти во всем в развитом мире и слыхом не слыхивали о том, что такое инфляция. Однако за последние несколько недель политические тренды, экономические тенденции и новости медицины побудили инвесторов переключиться на торговую стратегию, ориентированную на релфяцию. Что это, кто выигрывает, а кто потеряет деньги? Разбираемся вместе с Bloomberg
1. Что такое рефляция?
Говоря простым языком, это ожидаемый рост цен. Мировая экономика постепенно будет приходить в норму после пандемии Covid-19, потребительская активность и спрос вырасту, а вместе с ними начнут увеличиваться и цены. В ноябре прошлого года несколько фармацевтических компаний сообщили об успешном тестировании вакцины против нового вируса, и с тех пор инвесторы скупают активы, которые должны выиграть от перехода на новый этап экономического цикла. Крупные Центробанки придерживаются ультрааккомодационной монетарной политики, а администрация Байдена настроена на вливание новых стимулов в экономику. В этих условиях инфляционные ожидания растут еще сильнее.
2. Рефляция и инфляция — это одно и то же?
Не совсем. На рынках этот термин используется в более широком смысле, чтобы описать увеличение темпов роста и ценового давления после периода спада. Как правило, рефляция описывает относительные изменения, а не абсолютный уровень цен. Инфляционные ожидания в реальном мире и потребительские цены — это уже совсем другая история и повод для дискуссий.
Некоторые инвесторы считаю, что реакция правительство во всем мире на пандемию и обещания Центробанков не повышать ставки в течение долгого времени создают условия для масштабного роста инфляции. Их оппоненты утверждают, что пандемия лишь усилила тренды последних лет, то есть дефляцию на фоне вялого экономического роста, слабой демографии и технического прогресса.
3. Как торговать на рефляции?
Торговля на рефляции подразумевает покупку активов, которые зависят от быстрого экономического роста, ценового давления и высокой доходности. Рискованные акции, как правило, выигрывают в этой ситуации, а номинальные облигации, или облигации без защиты от инфляции теряют привлекательность.
4. Какие активы хорошо работают?
На фондовом рынке это акции компаний с малой капитализацией и циклические сектора экономики, включая банковский и энергетический. На этот раз к ним примкнули и туроператоры, авиакомпании и другие фирмы, занятые в туристическом и досуговом бизнесе. Все они ждут отмены карантинов. Среди инвесторов, ориентированных на получение дохода, популярны сделки с фокусом на расширение спреда между краткосрочными и долгосрочными облигациями.
Акции компаний с малой капитализаций опережают акции технологичных компаний, поскольку инвесторы начинают верить в рост.
5. Когда еще были популярны сделки на рефляции?
Такие стратегии популярны в момент выхода экономики из рецессии. В 2009 году, когда темпы экономического роста были на минимумах после мирового финансового кризиса, для акций компаний с малой капитализацией, а также стоимостных акций наступил звездный час. Однако затем рефляционные сделки утратили привлекательность, потому что инфляция так и не выросла, экономическая активность тоже.
6. Что сейчас стоит за сделками на рефляции?
Новый политический ландшафт в США и масштабное развертывание программ вакцинации дает инвесторам надежду на быстрое восстановление. Хочется верить, что когда мы победим вирус, потребители отправятся за покупками, спрос вырастет и все будет хорошо.
7. О каких политических событиях идет речь?
Победа Джо Байдена на президентских выборах и триумф Демократической партии на выборах в Сенат в Джоржии 5 января сделали свое дело. Обитатели Уолл-стрит внимательно следили за гонкой в Джорджии, потому что от исхода этих выборов зависел контроль над Сенатом. Учитывая то, что Демократы уже заполучили палату представителей, победа в этом штате дает Байдену практически карт-бланш во всех его решениях по наращиванию инфраструктуры и раздаче денег американцам.
Когда стали известны результаты выборов, экономисты Goldman Sachs Group заявили, что американская экономика в этом году вырастет на 6.4%. Ранее они ожидали рост на 5,9%. В банке считают, что Байден проведет еще один пакет стимулов в первом квартале на сумму 750 млрд долларов, при этом 300 из них будут направлены на выплаты американцам.
8. Какие риски?
Рынки уже закладывают в цену конец пандемии, но число новых случаев продолжает расти. Во многих странах число заболевших достигло новых рекордов, а программы вакцинации в зачаточном состоянии. Скорее всего, пройдет еще много времени прежде, чем мир вернется к нормальной жизни. Не исключено, что оптимистичные прогнозы по росту не оправдаются, особенно если увеличится число тяжелых случаев заболевания, власти не смогут быстро провести вакцинацию, или правительства откажутся от предоставления финансовой помощи.
Bloomberg
