Инвесторы хотят торговать акциями, не рискуя
Но кажущиеся надежными стратегии таят скрытую опасность
Согласно закону подлости, если что-то может пойти не так, то так и случится.
Но у трейдеров по всему миру есть своя версия этого правила: рынки будут двигаться в том направлении, которое причинит максимальный вред большинству людей. В этом году это подтверждает стремительный рост фондового рынка, которого мало кто ожидал, где лидерами стали акции, которые изначально стоили очень дорого. В ходе ежемесячного опроса Bank of America в апреле компании по управлению фондами сообщили, что «длинные позиции по акциям крупных технологических компаний» были самой популярной сделкой, откуда следует, что профессионалам лучше избегать их. В итоге в течение следующих нескольких месяцев эти акции обошли остальной рынок.
В поисках укрытия
Как же поступить инвестору, кроме как просто платить и надеяться на продолжение роста? Самый отчаянный вариант — вывести рынок на чистую воду и сделать ставку на обвал — заставил многие хедж-фонды, которые пытались это сделать, бежать в поисках укрытия. По словам брокеров Goldman Sachs, в июне и июле такие фонды отказывались от своих позиций самыми быстрыми темпами за последние годы. Не всех обрадует перспектива повторить этот опыт. Но если кто-то считает, что акции не смогут вырасти еще больше, но не может смириться с риском их продажи, логика подсказывает третий вариант. Можно попытаться извлечь выгоду из незначительных колебаний.
Все больше инвесторов делают именно это: или, на отраслевом жаргоне, продают на волатильности. Trade-du-jour — это биржевой фонд, который покупает акции с последующей продажей опционов-колл, ранее малоизвестная категория, которая сейчас привлекает инвесторов. С начала 2023 года активы таких фондов выросли на 60% почти до $60 млрд.
На практике такие инвесторы покупают корзины акций, одновременно продавая опционы- колл по ним. Это контракты, которые дают покупателю право (но не обязательство) покупать акции по установленной цене (или по «цене исполнения») в будущем. Обычно цена исполнения идентична цене базового актива или находится на любом другом уровне, на котором торгуются акции на момент продажи опциона. Если затем они подорожают, покупатель сможет приобрести их по цене ниже рыночной стоимости. И наоборот, если они упадут, при истечении срока действия опцион останется неиспользованным, так как покупатель не хочет платить за акции выше цены рынка.
Исходный инвестор, который продал опцион-колл и купил акции, делает ставку на то, что акции останутся на том же уровне, что и раньше. При этом у них возможность получить цену опциона («премию») без необходимости продавать акции дешевле их стоимости. Если вместо этого цены растут, продавец опциона по-прежнему сохранит премию, но не сможет воспользоваться ростом цен на акции и должен продать их по их первоначальной стоимости. Если они упадут, инвестор понесет потери, поскольку опцион не будет исполнен, и соответственно он сохранит акции и столкнется с убытками. Это, по крайней мере, компенсирует премия, которую они получили в начале.
Биржевой фонд, который покупает акции с последующей продажей опционов-колл, — нечто большее, чем просто ставка на спокойствие. Фирма Global X, предлагающая 12 таких фондов, называет основной целью получение «текущего дохода». С этой точки зрения они могут показаться сном наяву, потому что регулярные продажи опционов могут приносить значительный доход. Одним из наиболее популярных инструментов является биржевой фонд Global X Nasdaq 100 Covered Call с активами на сумму $8.2 млрд. В среднем за год до июня каждый месяц компания получала премии по опционам в размере 3% от активов и распределяла среди инвесторов 1%. Не стоит пренебрегать этим даже на фоне роста процентных ставок. Для сравнения, доходность десятилетних казначейских облигаций составляет 4.2% в год.
Мнимая безопасность
Люди, которые не верят в бесплатный сыр, могут почувствовать, что можно неплохо заработать. Тем не менее, это нестандартная ставка на борьбу с рыночной турбулентностью, когда за годами стабильной прибыли может последовать внезапный, неожиданный шок и полный разгром. Подобный биржевой фонд вполне может упасть в цене, но в этом плане риски не выше, чем для обычного фонда, который просто владеет базовыми акциями.
Проблема в том, что, хотя такие фонды могут быть сопряжены с убытками, как и акции, прибыль по ним никогда не превышает ежемесячный доход от продажи опционов. Таким образом, эта прибыль напоминает фиксированный доход, генерируемый облигациями. Они также коренным образом меняют логику покупки акций: более высокий риск потерь по сравнению с облигациями стоит того, чтобы попытаться получить высокую, ничем не ограниченную доходность. Кошмарный сценарий заключается в том, что на рынке акций происходит стремительное ралли, в котором инвесторы, покупающие акции и продающие опционы по ним, не могут поучаствовать, а затем следует спад, который наносит им такие же убытки, как и всем остальным. В этом году на рынке уже был зафиксирован бычий тренд. Если закон подлости сработает, любителям сделок с опционами стоит быть на чеку.
Подготовлено по материалам издания The Economist
