Долговой бум на развивающихся рынках подошел к концу
Ожидается, что объем заимствований среди эмитентов развивающихся стран на крупнейших долговых рынках мира замедлится по мере повышения процентных ставок и сокращения расходов, выделенных на борьбу с пандемией. В итоге продавцам облигаций придется спуститься с небес на землю после небывалого скачка, вызванного Covid
По состоянию на 7 декабря правительства и компании на развивающихся рынках привлекли $745 млрд в облигациях, выраженных в долларах, евро и иенах, благодаря чему, по данным Bloomberg, 2021 год занял второе место по эмиссии за последние двадцать лет. Но даже на фоне новых сделок, заключаемых по мере того, как заемщики стремятся рефинансировать в условиях пока еще низких ставок, маловероятно, что объем в этом году превысит рекорд 2020 года, который составил более $771 млрд.
Теперь же линия тренда стабилизируется или, возможно, опускается вниз.
«Если ужесточение политики в развитых странах будет сопровождаться замедлением глобального роста и снижением аппетита к риску, то мы ожидаем, что общий объем эмиссии на развивающихся рынках снизится, и наоборот», — отметила Сара Грут, стратег Goldman Sachs Group Inc. в Лондоне.
В 2020 году развивающиеся рынки брали больше кредитов, чем когда-либо, поскольку пандемия привела к закрытию городов, подавила экономику и вынудила власти искать источники финансирования. Согласно данным, собранным Bloomberg, сейчас над ними навис основной долг примерно в $478 млрд в долларах, евро и иенах, срок погашения которого истекает в следующем году.
В 2021 году особое внимание было приковано к китайским продавцам облигаций на фоне долговых проблем China Evergrande Group и риска их распространения на других эмитентов. По состоянию на 7 декабря, несмотря на убытки по некоторым китайским облигациям в секторе недвижимости, на долю корпоративных сделок страны пришлось около 25% от общего объема эмиссии в твердой валюте на развивающихся рынках в этом году.
Bank of America ожидает, что в 2022 году валовые внешние продажи суверенных облигаций составят $179 млрд, а продажи корпоративного долга — еще $500 млрд, в результате чего общий прогноз по выпуску внешнего EM-долга составит $679 млрд. JPMorgan Chase & Co. прогнозирует выпуск государственных облигаций на уровне $152 млрд на развивающихся рынках, что на 22% меньше прогноза банка на 2021 год, плюс продажи корпоративных облигаций на сумму около $525 млрд. По оценкам Goldman Sachs, в следующем году валовый объем суверенных долларовых облигаций развивающихся рынков составит около $130 млрд, при этом лидерами будут эмитенты из Латинской Америки.
Снижение уровня продаж суверенного долга в этом и следующем году означает возврат к тренду после аномального 2020 года, считает Кристиан Маджио, глава отдела портфельных стратегий в Toronto Dominion Bank в Лондоне.
Политические аспекты
Одна из причин снижения прогнозов по объему заимствований связана с ожиданиями ужесточения монетарной политики со стороны Федеральной резервной системы и других крупных центральных банков в развитых странах. Кроме того, многие экономики вновь открылись или, по крайней мере, начинают восстанавливаться, что позволяет правительствам продолжать сокращение бюджетных стимулов. Безусловно, не стоит забывать о рисках возникновения новых штаммов коронавируса.
По данным Goldman Sachs, более высокая доходность американских казначейских облигаций и рост цен на нефть также, как правило, коррелируют с сокращением эмиссии на развивающихся рынках, особенно для продавцов инвестиционного уровня. При этом распределение $650 млрд в виде специальных прав заимствования из Международного валютного фонда предлагает некоторым правительствам альтернативный источник финансирования.
Кроме того, судя по некоторым признакам, пул покупателей EM-облигаций может увеличиться в следующем году, даже несмотря на некоторые опасения по поводу убытков по новым облигациям в этом году, что усиливает давление на стороне предложения.
«Мы ожидаем сильной поддержки со стороны перекрестных инвесторов в долговые обязательства развивающихся стран из-за нехватки американских облигаций и евробондов на корпоративных рынках», — заявили стратеги Bank of America Securities Inc. Джейн Брауэр и Лукас Мартин в записке в конце ноября.
Экологический переход
Устойчивые продажи долговых обязательств в Чили помогли этой латиноамериканской стране стать крупнейшим государственным продавцом иностранных облигаций в этом году и привлечь свыше $16 млрд за счет долгов в долларах и евро, которые не подлежат погашению по крайней мере в течение десятилетия, за исключением некоторых облигаций.
Этот год стал довольно удачным для долговых рынков, при этом доходы от продажи облигаций были направлены на экологические, социальные или другие расходы, отвечающие принципам устойчивого развития. По состоянию на 7 декабря правительства и компании продали $82.3 млрд, что является крупнейшим показателем за любой целый год. Согласно данным, собранным Bloomberg, это на 180% больше, чем весь долг ESG в твердой валюте, проданный в развивающихся странах в 2020 году.
Bloomberg
