Что такое сокращение QE и почему ФРС на нем зациклена
Если экономисты спорят о «сокращении», скорее всего, речь о политике центральных банков, в частности, о том, когда Федеральная резервная система США и другие крупные регуляторы, включая Европейский Центробанк, начнут сворачивать масштабные программы по покупке облигаций.
Регуляторы ввели программы помощи в 2020 году, потому что экономикам, пошатнувшимся в условиях пандемии, нужны были все доступные стимулы. Можно ли оставить рынки без поддержки и не спровоцировать при этом панику и «истерику»? Подобное уже было в 2013 году, когда Федрезерв намекнул на прекращение программы стимулирования, начатой во время глобального финансового кризиса.
1. Что такое сокращение
Это термин используется Федрезервом и другими Центробанками, чтобы описать план постепенного отказа от стимулов за счет сворачивания программы покупки облигаций. Этот процесс также часто называют «сворачиванием QE (Quantitative easing)».
Цель сокращения — отучить экономику от дополнительных стимулов, которые помогли избежать «жесткой посадки» в острой фазе кризиса.
2. Что происходит
В марте 2020 года началась пандемия и рынки пошли под откос. Чтобы избежать катастрофы и поддержать ликвидность, ФРС объявил, что купит ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами, на $200 млрд и казначейские облигации на $500 млрд. В декабре 2020 чиновники заявили, что каждый месяц будут покупать казначейские облигации на $80 млрд и ипотечные ценные бумаги на $40 млрд до тех пор, пока экономика «существенно» не восстановится. С марта 2020 и по конец августа 2021 объем активов на балансе ФРС вырос с $4,2 трлн до $8,3 трлн.
3. В чем смысл
Обычно Федрезерв борется с рецессиями, снижая процентные ставки овернайт. Чем ниже эта ставка, тем дешевле кредиты для предприятий и потребителей, тем выше их покупательская способность и, соответственно, экономическая активность. Однако во время финансового кризиса 2008 года ЦБ снизил ставку практически до нуля, но не добился результата. Пришлось покупать облигации, чтобы снизить долгосрочные ставки, которые обычно находятся вне контроля регулятора. Эта практика называется «количественное смягчение».
4. Был ли подобный опыт
Да, но в не в таком масштабе. В течение шести лет после финансового кризиса 2008 года ФРС купила облигации на сумму более чем $3,5 трлн. У других Центробанков, включая японский, европейский и британский были похожие программы. Европейский ЦБ и Банк Японии никогда не прекращали покупку облигаций, начатую после финансового кризиса. Во время пандемии они лишь расширили свои стимулирующие программы.
5. Что такое «истерика сокращения»
В мае 2013 тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке намекнул, что Центробанк намерен сократить покупку облигаций. Это заявление напугало рынки. Последующий рост долгосрочных процентных ставок сильно ударил по жилищной отрасли США и развивающимся рынкам.
6. Как раньше сработало сокращение
Оно растянулось на 10 месяцев. О нем объявили в декабре 2013 года и затем на каждом заседании по монетарной политике Федрезерв на $10 млрд урезал средства, выделенные на покупку казначейских и ипотечных облигацияй. Федеральная резервная система завершила все покупки в октябре 2014 и начала повышать ставки в декабре 2015 года.
7. Почему сокращение снова на повестке
В первой половине 2021 года экономика США быстро восстановилась благодаря вакцинации. Инвесторы задумались о том, когда ЦБ начнет отменять некоторые меры стимулирования. Большинство чиновников ФРС в июле согласились, что сбавить обороты можно уже в этом году. Также они отметили, что стараются быть как можно более прозрачными, чтобы избежать «истерики». Выступая на ежегодной летней конференции банка председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что состояние рынка труда позволяет начать сокращение в 2021 году. При этом он добавил, что банк также будет оценивать ущерб от распространения дельта-штамма Covid-19.
8. Что под угрозой
Многое, учитывая приток наличных в финансовую систему, поднявший цены на акции и жилье в США до рекордных максимумов. Доходность казначейских облигаций держится чуть выше шестимесячных максимумов. Рынки будут следит не только за тем, когда ФРС начнет сокращение, но и за темпами отказа от стимулов. Слишком быстрое отступление может сорвать восстановление экономики. Кроме того, вспышка дельта-штамма также создает угрозу кризиса в области здравоохранения. Слишком медленное движение усилит инфляционное давление, вызванное возобновлением пандемии.
9. Следуют ли примеру другие Центробанки
Глава ЕЦБ Кристин Лагард в июле отметила, что Центральный банк извлек уроки из прошлых кризисов и не будет ставить под угрозу восстановление экономики еврозоны, слишком рано отказываясь от экстренной помощи. Обещание банка продолжать ультра-аккомодационную политику отличает его от некоторых крупнейших центральных банков мира. ЕЦБ в среднем в месяц покупает долг на €80 млрд ($94,6 млрд). Ему осталось потратить около полумиллиарда евро в рамках программы стимулирования на €1,85 трлн. Однако инфляция, в августе подскочившая до самого высокого уровня за последнее десятилетие, стала испытанием для политиков, которые настаивают на том, что посткризисный рост ценового давления будет временным.
По материалам Bloomberg
